烽火通信：增長最穩(wěn)健且受益周期最長的標(biāo)的

        烽火通信作為我國光通信產(chǎn)業(yè)龍頭，擁有最完整的光通信產(chǎn)業(yè)鏈，主營產(chǎn)品包括通信網(wǎng)絡(luò)、光纖光纜、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。盡管公司在這兩年的增速不是光通信版塊中最快，但在未來一定是增長最穩(wěn)健且受益周期最長的標(biāo)的。

        從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，我們認(rèn)為烽火通信將在初期接入網(wǎng)FTTx 大規(guī)模建設(shè)中受益，11、12 年的收入增速主要來自通信網(wǎng)絡(luò)中接入網(wǎng)設(shè)備以及ODN 產(chǎn)品收入的增長，從2013 年開始接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增速放緩，公司將受益于傳輸網(wǎng)升級和擴容。另外，新增數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將在現(xiàn)有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上外延，公司也公開表示未來將著眼海外市場，這都將給公司帶來新的收入增長點。

        烽火通信10年毛利率為25.1%，我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化以及競爭壓力趨緩，11 年開始毛利率將緩慢回升，預(yù)計未來三年分別為25.5%，25.5%，26.1%。同時隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，管理費用率和營銷費用率也將逐年下降。

        穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，競爭力的價格以及與運營商良好的關(guān)系使烽火通信在國內(nèi)光通信競爭中，占有一席之地。我們認(rèn)為未來幾年其在運營商的市場地位將持續(xù)保持。（華泰證券）