烽火通信：增長(zhǎng)最穩(wěn)健且受益周期最長(zhǎng)的標(biāo)的

        烽火通信作為我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)龍頭，擁有最完整的光通信產(chǎn)業(yè)鏈，主營(yíng)產(chǎn)品包括通信網(wǎng)絡(luò)、光纖光纜、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。盡管公司在這兩年的增速不是光通信版塊中最快，但在未來(lái)一定是增長(zhǎng)最穩(wěn)健且受益周期最長(zhǎng)的標(biāo)的。

        從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，我們認(rèn)為烽火通信將在初期接入網(wǎng)FTTx 大規(guī)模建設(shè)中受益，11、12 年的收入增速主要來(lái)自通信網(wǎng)絡(luò)中接入網(wǎng)設(shè)備以及ODN 產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)，從2013 年開(kāi)始接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備增速放緩，公司將受益于傳輸網(wǎng)升級(jí)和擴(kuò)容。另外，新增數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將在現(xiàn)有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上外延，公司也公開(kāi)表示未來(lái)將著眼海外市場(chǎng)，這都將給公司帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

        烽火通信10年毛利率為25.1%，我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化以及競(jìng)爭(zhēng)壓力趨緩，11 年開(kāi)始毛利率將緩慢回升，預(yù)計(jì)未來(lái)三年分別為25.5%，25.5%，26.1%。同時(shí)隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，管理費(fèi)用率和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率也將逐年下降。

        穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格以及與運(yùn)營(yíng)商良好的關(guān)系使烽火通信在國(guó)內(nèi)光通信競(jìng)爭(zhēng)中，占有一席之地。我們認(rèn)為未來(lái)幾年其在運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)地位將持續(xù)保持。（華泰證券）