點(diǎn)評通鼎光電2011年中報(bào) 毛利率可望穩(wěn)中有升

        市場數(shù)據(jù)事件:公司2011年7月26日發(fā)布2011年中期業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.32億元，比去年同期增長32.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤9015萬元，比去年同期增長35.08%。

　　投資要點(diǎn):

　　公司營業(yè)收入和凈利潤增速略高于市場預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤增速略高于市場預(yù)期，主要受益于良好的市場開拓。公司在今年電信和聯(lián)通的光纜招標(biāo)中，排名分別是第一和第二，大幅超越市場預(yù)期。毛利率持續(xù)走高。公司上半年綜合毛利率到達(dá)24.34%，同比上升1.19個百分點(diǎn)。

        隨著公司光纖項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司毛利率水平有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。三項(xiàng)費(fèi)用率維持在行業(yè)低位。公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用率為9.85%，同比略微上升0.39個百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率下降0.85個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升了2.18個百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了0.96個百分點(diǎn)。管理費(fèi)用上升的原因主要技術(shù)開發(fā)費(fèi)用同比上升了320.14%。公司三項(xiàng)費(fèi)用率在行業(yè)內(nèi)處于較低水平，反映了公司優(yōu)異的經(jīng)營效率。應(yīng)收賬款大幅增長。期末應(yīng)收賬款余額較年初余額上升91.86%，達(dá)到4.69億元，增速大幅高于營業(yè)收入增速，公司應(yīng)收賬款客戶主要是中國電信和中國聯(lián)通等優(yōu)質(zhì)客戶。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

        應(yīng)收賬款大幅增長的風(fēng)險(xiǎn)；通信電纜市場加速萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測及估值分析。鑒于公司在運(yùn)營商招標(biāo)中良好的業(yè)績和上半年高于預(yù)期的毛利率，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.73、0.87、1.07元，對應(yīng)市盈率分別為23、19、16倍，維持增持評級。（來源：和訊股票）