光纖纜制造業(yè)繼續(xù)受益于內(nèi)需建設(shè)

    我們最近就行業(yè)的一些新的政策性變化，涉及到光纖纜制造業(yè)的部分，電話調(diào)研了烽火通信、中天科技、亨通光電、永鼎股份等公司。

    各公司認為未來2-3內(nèi)國內(nèi)需求的拉動主要還是運營商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的集采量的增加，2009-2010年平均需求量增長率在20%左右。認為光纖價格運營商延續(xù)集采模式價格提高的可能性不大。另外全球需求減緩所以光纖預(yù)制棒漲價可能性不大。各家公司從2005年底進行了持續(xù)性擴產(chǎn)，調(diào)研中各公司都表示目前的光纖光纜的生產(chǎn)仍然維持飽和狀態(tài)，另有部分公司采購二手設(shè)備減少CAPEX投資。

    工信部和國資委下發(fā)的《關(guān)于推進電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》，要求幾家運營商從10月1日起必須共建共享電信基礎(chǔ)設(shè)施，以減少電信重復(fù)建設(shè)，提高電信基礎(chǔ)設(shè)施利用率。調(diào)研的幾家公司認為對基礎(chǔ)設(shè)施共享要求對行業(yè)帶來的實質(zhì)性影響不大。主要原因還是傳輸網(wǎng)政策層面的共享和實質(zhì)上共享還有很大差距，缺乏具體可操作的細則。

    FTTH一直被認為是光纖纜行業(yè)長期的增長潛力。調(diào)研的幾家公認為FTTH的建設(shè)還是需求動力不足，2010年前用戶都不太可能有規(guī)模性的增長。除了需求不足的原因外，成本還是偏高，按照典型的幾種FTTH模式比較，如PON+LAN模式、PON+DSL模式、FTTN模式，小區(qū)內(nèi)安裝DSLAM或?qū)捳瓗б惑w化項目。綜合比較來看，PON+LAN成本較低，PON+DSL成本也比較低但需要安裝樓道設(shè)備。按照新建小區(qū)測算，目前的成本還要2000元/戶左右。

    國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)上調(diào)投資計劃，區(qū)域輸電網(wǎng)建設(shè)將會明顯增加對耐熱導(dǎo)線和大截面導(dǎo)線的需求，特別是耐熱鋁合金型導(dǎo)線、低弧垂型導(dǎo)線等。中天科技目前在耐熱鋁合金導(dǎo)線方面的市場份額約30%，未來增長空間大。

    關(guān)注公司：亨通預(yù)制棒項目的進展，中天受益于電力網(wǎng)和通信網(wǎng)投資增長，以及烽火在光傳輸領(lǐng)域和集團資產(chǎn)注入的進展情況。
重點幾個公司的具體情況

    亨通光電：關(guān)注公司的光纖預(yù)制棒項目

    光纖預(yù)制棒項目12月試產(chǎn)，預(yù)計到2010年量產(chǎn)，一期大約計劃投產(chǎn)30噸，一期成功后會根據(jù)情況進行第二期投資。按照目前國外進口預(yù)計每噸價格大約150美金，而自產(chǎn)預(yù)制棒項目每噸價格約100美金。預(yù)制棒項目的建成將大大提升公司的毛利率水平。

    目前的產(chǎn)能：光纖預(yù)計08年產(chǎn)量在460萬芯公里，產(chǎn)量同比增長20%，08年底完成第6個拉絲塔的設(shè)計，09年產(chǎn)能預(yù)計達到540萬芯公里；光纜整個公司目前大概是700萬芯公里光纜產(chǎn)能，其中母公司約380萬芯公里，成都亨通150萬芯公里，沈陽亨通150萬芯公里。通訊光纜在客戶占比重約70%。

    光纜出口08上半年3930萬元，比去年16%增長，通過和華為等公司捆綁銷售的方式加大出口，另外也在部分海外區(qū)域設(shè)立辦事處直接自營出口。

    中天科技：受益于電力網(wǎng)和通信網(wǎng)兩網(wǎng)建設(shè)投資增長

    公司光纖光纜業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施共建共享目前對光纖光纜行業(yè)的影響預(yù)計不會很大，公司08年在土建方面已經(jīng)留出了產(chǎn)能進一步擴充的余地，而通過購置二手設(shè)備來減少產(chǎn)能擴充的成本，也使得公司能夠減少資本支出的壓力。

    另外射頻電纜方面將隨著運營商基站的建設(shè)獲得增長。

    公司經(jīng)營方面的其他亮點還有兩個：第一，電網(wǎng)投資增長，中天目前在耐熱鋁合金導(dǎo)線方面的市場份額約30%，未來增長空間大。第二，中天海纜公司的發(fā)展前景還是廣闊可期的，公司產(chǎn)品的UJ認證09年中期完成，尤其是深海光纜的全球性需求逐漸進入快速增長期。

    烽火通信：光通信一體化，有集團整合預(yù)期

    公司是集光纖纜制造、光設(shè)備一體化的企業(yè)。華新騰倉目前的產(chǎn)能大約有300萬芯公里，集團總計光纜產(chǎn)能約700萬芯公里，武漢目前新投入的2塔4線預(yù)計09年達產(chǎn)。國際業(yè)務(wù)目前占比還比較小，所以相對海外市場動蕩影響小。08年超出預(yù)期的匯兌損益問題估計09年比較平穩(wěn)。投資收益按照成本法核算，09年投資收益具體情況如何要看廣發(fā)基金的分紅政策，預(yù)計要少于08年的收益水平。

    公司的第一期股權(quán)激勵，目前還沒最后批復(fù)，行權(quán)價等細則或許要調(diào)整。市場傳聞的集團資產(chǎn)注入的事情，公司認為目前還無任何說法。