光纖纜制造業(yè)繼續(xù)受益于內(nèi)需建設(shè)

    我們最近就行業(yè)的一些新的政策性變化，涉及到光纖纜制造業(yè)的部分，電話調(diào)研了烽火通信、中天科技、亨通光電、永鼎股份等公司。

    各公司認(rèn)為未來(lái)2-3內(nèi)國(guó)內(nèi)需求的拉動(dòng)主要還是運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來(lái)的集采量的增加，2009-2010年平均需求量增長(zhǎng)率在20%左右。認(rèn)為光纖價(jià)格運(yùn)營(yíng)商延續(xù)集采模式價(jià)格提高的可能性不大。另外全球需求減緩所以光纖預(yù)制棒漲價(jià)可能性不大。各家公司從2005年底進(jìn)行了持續(xù)性擴(kuò)產(chǎn)，調(diào)研中各公司都表示目前的光纖光纜的生產(chǎn)仍然維持飽和狀態(tài)，另有部分公司采購(gòu)二手設(shè)備減少CAPEX投資。

    工信部和國(guó)資委下發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的緊急通知》，要求幾家運(yùn)營(yíng)商從10月1日起必須共建共享電信基礎(chǔ)設(shè)施，以減少電信重復(fù)建設(shè)，提高電信基礎(chǔ)設(shè)施利用率。調(diào)研的幾家公司認(rèn)為對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施共享要求對(duì)行業(yè)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性影響不大。主要原因還是傳輸網(wǎng)政策層面的共享和實(shí)質(zhì)上共享還有很大差距，缺乏具體可操作的細(xì)則。

    FTTH一直被認(rèn)為是光纖纜行業(yè)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。調(diào)研的幾家公認(rèn)為FTTH的建設(shè)還是需求動(dòng)力不足，2010年前用戶都不太可能有規(guī)模性的增長(zhǎng)。除了需求不足的原因外，成本還是偏高，按照典型的幾種FTTH模式比較，如PON+LAN模式、PON+DSL模式、FTTN模式，小區(qū)內(nèi)安裝DSLAM或?qū)捳瓗б惑w化項(xiàng)目。綜合比較來(lái)看，PON+LAN成本較低，PON+DSL成本也比較低但需要安裝樓道設(shè)備。按照新建小區(qū)測(cè)算，目前的成本還要2000元/戶左右。

    國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)上調(diào)投資計(jì)劃，區(qū)域輸電網(wǎng)建設(shè)將會(huì)明顯增加對(duì)耐熱導(dǎo)線和大截面導(dǎo)線的需求，特別是耐熱鋁合金型導(dǎo)線、低弧垂型導(dǎo)線等。中天科技目前在耐熱鋁合金導(dǎo)線方面的市場(chǎng)份額約30%，未來(lái)增長(zhǎng)空間大。

    關(guān)注公司：亨通預(yù)制棒項(xiàng)目的進(jìn)展，中天受益于電力網(wǎng)和通信網(wǎng)投資增長(zhǎng)，以及烽火在光傳輸領(lǐng)域和集團(tuán)資產(chǎn)注入的進(jìn)展情況。
重點(diǎn)幾個(gè)公司的具體情況

    亨通光電：關(guān)注公司的光纖預(yù)制棒項(xiàng)目

    光纖預(yù)制棒項(xiàng)目12月試產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2010年量產(chǎn)，一期大約計(jì)劃投產(chǎn)30噸，一期成功后會(huì)根據(jù)情況進(jìn)行第二期投資。按照目前國(guó)外進(jìn)口預(yù)計(jì)每噸價(jià)格大約150美金，而自產(chǎn)預(yù)制棒項(xiàng)目每噸價(jià)格約100美金。預(yù)制棒項(xiàng)目的建成將大大提升公司的毛利率水平。

    目前的產(chǎn)能：光纖預(yù)計(jì)08年產(chǎn)量在460萬(wàn)芯公里，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20%，08年底完成第6個(gè)拉絲塔的設(shè)計(jì)，09年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到540萬(wàn)芯公里；光纜整個(gè)公司目前大概是700萬(wàn)芯公里光纜產(chǎn)能，其中母公司約380萬(wàn)芯公里，成都亨通150萬(wàn)芯公里，沈陽(yáng)亨通150萬(wàn)芯公里。通訊光纜在客戶占比重約70%。

    光纜出口08上半年3930萬(wàn)元，比去年16%增長(zhǎng)，通過(guò)和華為等公司捆綁銷(xiāo)售的方式加大出口，另外也在部分海外區(qū)域設(shè)立辦事處直接自營(yíng)出口。

    中天科技：受益于電力網(wǎng)和通信網(wǎng)兩網(wǎng)建設(shè)投資增長(zhǎng)

    公司光纖光纜業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施共建共享目前對(duì)光纖光纜行業(yè)的影響預(yù)計(jì)不會(huì)很大，公司08年在土建方面已經(jīng)留出了產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充的余地，而通過(guò)購(gòu)置二手設(shè)備來(lái)減少產(chǎn)能擴(kuò)充的成本，也使得公司能夠減少資本支出的壓力。

    另外射頻電纜方面將隨著運(yùn)營(yíng)商基站的建設(shè)獲得增長(zhǎng)。

    公司經(jīng)營(yíng)方面的其他亮點(diǎn)還有兩個(gè)：第一，電網(wǎng)投資增長(zhǎng)，中天目前在耐熱鋁合金導(dǎo)線方面的市場(chǎng)份額約30%，未來(lái)增長(zhǎng)空間大。第二，中天海纜公司的發(fā)展前景還是廣闊可期的，公司產(chǎn)品的UJ認(rèn)證09年中期完成，尤其是深海光纜的全球性需求逐漸進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。

    烽火通信：光通信一體化，有集團(tuán)整合預(yù)期

    公司是集光纖纜制造、光設(shè)備一體化的企業(yè)。華新騰倉(cāng)目前的產(chǎn)能大約有300萬(wàn)芯公里，集團(tuán)總計(jì)光纜產(chǎn)能約700萬(wàn)芯公里，武漢目前新投入的2塔4線預(yù)計(jì)09年達(dá)產(chǎn)。國(guó)際業(yè)務(wù)目前占比還比較小，所以相對(duì)海外市場(chǎng)動(dòng)蕩影響小。08年超出預(yù)期的匯兌損益問(wèn)題估計(jì)09年比較平穩(wěn)。投資收益按照成本法核算，09年投資收益具體情況如何要看廣發(fā)基金的分紅政策，預(yù)計(jì)要少于08年的收益水平。

    公司的第一期股權(quán)激勵(lì)，目前還沒(méi)最后批復(fù)，行權(quán)價(jià)等細(xì)則或許要調(diào)整。市場(chǎng)傳聞的集團(tuán)資產(chǎn)注入的事情，公司認(rèn)為目前還無(wú)任何說(shuō)法。