中航光電:3Q略低于預(yù)期,仍是連接器行業(yè)理想投資標(biāo)的

        2009 年1~9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.97 億元,同比增長(zhǎng)16.0%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,673 萬(wàn)元,同比下降6.78%;凈利潤(rùn)8,519萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.4%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.32 元。公司預(yù)計(jì)2009 年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%以?xún)?nèi)。 

       3Q 略低于預(yù)期。三季度單季,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.99 億元,同比增長(zhǎng)11.1%;凈利潤(rùn)2,585 萬(wàn)元,同比下降19.5%。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。3Q 公司毛利率為30.5%,基本與2Q 持平,但與去年3Q 相比,下降近5 個(gè)百分點(diǎn),因此造成3Q 增收減利。毛利率下滑的原因我們認(rèn)為主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致而非成本因素。今年,受益于國(guó)內(nèi)3G 投資,公司的光器件產(chǎn)品收入增長(zhǎng)迅速。但該產(chǎn)品毛利率在20%左右,攤薄了公司整體毛利率。 

       沈陽(yáng)興華盈利能力進(jìn)一步恢復(fù)。上半年沈陽(yáng)興華由于軍品市增速放緩以及兌現(xiàn)績(jī)效工資等因素,僅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.59萬(wàn)元,遠(yuǎn)低于預(yù)期。3 季度,沈陽(yáng)興華貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)約為176萬(wàn)元,盈利能力相比2 季度進(jìn)一步恢復(fù)。盡管軍品市場(chǎng)訂貨高峰已過(guò),但我們預(yù)計(jì)沈陽(yáng)興華業(yè)績(jī)?nèi)杂邢蛏匣謴?fù)的空間(3Q 沈陽(yáng)興華的凈利潤(rùn)率約為4%,我們預(yù)計(jì)沈陽(yáng)興華的凈利潤(rùn)率可恢復(fù)至6%)。 

       光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目前景樂(lè)觀。公司投資5.46 億元的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目將于年底開(kāi)工建設(shè),產(chǎn)品包括高速背板連接器、PCB 連接器、射頻同軸連接器、光纖連接器等中高端產(chǎn)品。項(xiàng)目將于2012 年底達(dá)產(chǎn)?？紤]到公司目前在軍、民品連接器市場(chǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)較大,且通信、鐵路運(yùn)輸、風(fēng)力發(fā)電、石油勘探、太陽(yáng)能利用等領(lǐng)域?qū)B接器將將保持長(zhǎng)期旺盛的需求,我們樂(lè)觀看待公司此次的投資項(xiàng)目。據(jù)公司估計(jì),該項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增年銷(xiāo)售收入15.25 億元,新增利潤(rùn)2.63億元。光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目無(wú)疑將保障公司未來(lái)的高速發(fā)展。 

       預(yù)計(jì)公司 2009~2011 年的每股收益分別為0.47 元,0.67 元和0.83 元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為37 倍、26 倍和21 倍,短期估值基本合理,但我們認(rèn)為公司仍是連接器行業(yè)理想的投資標(biāo)的,具有穩(wěn)定增長(zhǎng)的特征,因此,維持對(duì)公司“增持”的評(píng)級(jí)。