中航光電:3Q略低于預(yù)期,仍是連接器行業(yè)理想投資標的

        2009 年1~9 月,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.97 億元,同比增長16.0%;營業(yè)利潤9,673 萬元,同比下降6.78%;凈利潤8,519萬元,同比增長12.4%;實現(xiàn)基本每股收益0.32 元。公司預(yù)計2009 年全年凈利潤同比增長30%以內(nèi)。 

       3Q 略低于預(yù)期。三季度單季,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.99 億元,同比增長11.1%;凈利潤2,585 萬元,同比下降19.5%。業(yè)績略低于預(yù)期。3Q 公司毛利率為30.5%,基本與2Q 持平,但與去年3Q 相比,下降近5 個百分點,因此造成3Q 增收減利。毛利率下滑的原因我們認為主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致而非成本因素。今年,受益于國內(nèi)3G 投資,公司的光器件產(chǎn)品收入增長迅速。但該產(chǎn)品毛利率在20%左右,攤薄了公司整體毛利率。 

       沈陽興華盈利能力進一步恢復(fù)。上半年沈陽興華由于軍品市增速放緩以及兌現(xiàn)績效工資等因素,僅實現(xiàn)利潤總額2.59萬元,遠低于預(yù)期。3 季度,沈陽興華貢獻的凈利潤約為176萬元,盈利能力相比2 季度進一步恢復(fù)。盡管軍品市場訂貨高峰已過,但我們預(yù)計沈陽興華業(yè)績?nèi)杂邢蛏匣謴?fù)的空間(3Q 沈陽興華的凈利潤率約為4%,我們預(yù)計沈陽興華的凈利潤率可恢復(fù)至6%)。 

       光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目前景樂觀。公司投資5.46 億元的光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目將于年底開工建設(shè),產(chǎn)品包括高速背板連接器、PCB 連接器、射頻同軸連接器、光纖連接器等中高端產(chǎn)品。項目將于2012 年底達產(chǎn)?？紤]到公司目前在軍、民品連接器市場技術(shù)優(yōu)勢較大,且通信、鐵路運輸、風(fēng)力發(fā)電、石油勘探、太陽能利用等領(lǐng)域?qū)B接器將將保持長期旺盛的需求,我們樂觀看待公司此次的投資項目。據(jù)公司估計,該項目投產(chǎn)后將新增年銷售收入15.25 億元,新增利潤2.63億元。光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目無疑將保障公司未來的高速發(fā)展。 

       預(yù)計公司 2009~2011 年的每股收益分別為0.47 元,0.67 元和0.83 元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37 倍、26 倍和21 倍,短期估值基本合理,但我們認為公司仍是連接器行業(yè)理想的投資標的,具有穩(wěn)定增長的特征,因此,維持對公司“增持”的評級。