步入到10年下半年,伴隨著國內(nèi)電信投資規(guī)模的下滑,通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)受益將會(huì)由09年受益明顯的主設(shè)備、光纖光纜公司向產(chǎn)業(yè)鏈后端進(jìn)行轉(zhuǎn)移,在此我們重申我們對(duì)于下半年通信設(shè)備行業(yè)的整體觀點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng):
根據(jù)三大電信運(yùn)營商2009年報(bào)顯示,2010年三大電信運(yùn)營商預(yù)算的電信投資額將較2009年下滑15.9%,規(guī)模為2355億元。因此,我們認(rèn)為2010年國內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)景氣度將由2009年行業(yè)的景氣高點(diǎn)有所回落。雖然2010年整體電信投資規(guī)模有下滑,但是由于電信投資重點(diǎn)的轉(zhuǎn)向及投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整,3G以及寬帶仍然是電信運(yùn)營商2010年投資的重點(diǎn),這些領(lǐng)域的投資仍將保持較快增長,我們相信該領(lǐng)域仍然存在較好的投資機(jī)會(huì),我們看好的子行業(yè):光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。
一、光通信:受益于國家光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)戰(zhàn)略受益于國家光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、三網(wǎng)融合帶來的建設(shè)投資、以及運(yùn)營商在骨干城域網(wǎng)升級(jí)的需要,我們認(rèn)為未來三年光通信行業(yè)將面臨一波景氣上行周期。
1、我們看好光通信行業(yè)的邏輯是:
1)我們認(rèn)為,光通信行業(yè)最大的驅(qū)動(dòng)力來自于國家政策層面的推動(dòng)。
2010年4月,工業(yè)和信息化部聯(lián)合其他六個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》。該《意見》要求,到2011年我國光纖寬帶端口超過8000萬,城市用戶接入能力平均達(dá)到8M每秒以上,農(nóng)村用戶接入能力平均達(dá)到2M比特每秒以上,商業(yè)樓宇用戶基本實(shí)現(xiàn)100M比特每秒以上的接入能力。3年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過1500億元,新增寬帶用戶超過5000萬。
2)我們認(rèn)為,光通信行業(yè)是三網(wǎng)融合最大的受益者。
在三網(wǎng)融合政策下,我們認(rèn)為電信公司和有線運(yùn)營商將選擇建設(shè)更高速的寬帶網(wǎng)絡(luò),提供更高質(zhì)量和更互動(dòng)性的內(nèi)容,從而實(shí)現(xiàn)競爭差異化,并收取溢價(jià)。有線運(yùn)營商可能會(huì)加快最初的雙向網(wǎng)絡(luò)升級(jí)計(jì)劃,同時(shí)大舉投資建設(shè)一個(gè)全國性的光纖骨干網(wǎng),將原先地區(qū)分隔的有線電視網(wǎng)絡(luò)連接起來。我們預(yù)計(jì)一旦全國有線運(yùn)營商建立,啟動(dòng)全國骨干網(wǎng)建設(shè),有線運(yùn)營商的資本支出將大幅增加。我們測算,網(wǎng)絡(luò)升級(jí)總成本將為1400億元,大部分將發(fā)生在2010-2012年。
2、光通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈狀況光通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。
主要包括:光纖光纜行業(yè)、配線系統(tǒng)行業(yè)、光元器件行業(yè)、光傳輸及接入設(shè)備。2010年,除了光纖光纜行業(yè)由于行業(yè)供過于求、光纖價(jià)格回落導(dǎo)致行業(yè)景氣度較2009年有所下滑外,其他的幾個(gè)子行業(yè)的景氣度依舊較高。
我們重點(diǎn)推薦的公司:新海宜、烽火通信、光迅科技、中天科技、中興通訊.
二、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化:后3G時(shí)代發(fā)展前景廣闊。
網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)主要面向運(yùn)營商提供室內(nèi)外覆蓋和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的設(shè)備和服務(wù)。從通信設(shè)備子行業(yè)的受益于3G建設(shè)的先后順序來看,首先受益的是主設(shè)備行業(yè),然后是光纖光纜行業(yè),最后是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè),目前來看網(wǎng)優(yōu)行業(yè)受益正當(dāng)時(shí)。
1、我們看好網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)的主要邏輯是:
1)目前電信運(yùn)營商大規(guī)模3G布站已接近尾聲,后續(xù)運(yùn)營商對(duì)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和維護(hù)的需求巨大。
2)2G移動(dòng)用戶仍然是電信運(yùn)營商的移動(dòng)用戶主體,并且2G用戶仍將會(huì)保持增長趨勢,因此龐大的2G用戶群要求運(yùn)營商持續(xù)完善2G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。
3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場規(guī)模將保持快速增長我們認(rèn)為網(wǎng)優(yōu)行業(yè)市場規(guī)模將不斷壯大,未來3-5年復(fù)合增長率接近20%。3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋成為拉長行業(yè)景氣周期關(guān)鍵因素。作為第三方的網(wǎng)絡(luò)延伸,網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商憑借自身的技術(shù)特長和服務(wù)優(yōu)勢在電信服務(wù)業(yè)外包的長期發(fā)展趨勢下市場空間不斷擴(kuò)大。我們測算2009年的市場規(guī)模在100億人民幣,而伴隨3G覆蓋的需求增加,2010年市場需求將超過130億,至2013年市場需求超過200億元。
2、網(wǎng)優(yōu)行業(yè)競爭格局。
網(wǎng)優(yōu)行業(yè)競爭激烈,行業(yè)早期進(jìn)入壁壘不高。由于產(chǎn)品低門檻和地方運(yùn)營商的自主采購,網(wǎng)優(yōu)廠商數(shù)量眾多。運(yùn)營商2006年將直放站納入集采后,設(shè)備價(jià)格直轉(zhuǎn)之下,其中入門級(jí)的射頻直放站價(jià)格由數(shù)萬元下落至今的幾千元不等。早期的200多家網(wǎng)優(yōu)廠商也迅速下降到近期40余家主要廠商,市場集中度提升。我們按收入規(guī)模和市場影響力等因素將主要廠商分為兩個(gè)梯隊(duì)。
第一梯隊(duì)由廣州京信,深圳國人,武漢虹信,福建星辰通信組成。前4大廠商年均銷售額均超10億,合計(jì)占有市場份額超過60%。其中廣州京信市場占有率超過30%。在全國31個(gè)省市中有15個(gè)市場占有率第一。第二梯隊(duì)由三維通信、三元達(dá)等公司組成。單個(gè)公司營業(yè)收入在10億元以下,市場占有率不超過6%。其中位于杭州的三維通信在第二梯隊(duì)中市場規(guī)模相對(duì)較大。
我們重點(diǎn)推薦三維通信,主要理由是這家公司近幾年在網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的市場份額保持穩(wěn)定增長,并且公司具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
來源:大通證券