電信行業(yè)：網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的后3G時(shí)代發(fā)展前景廣闊

　　步入到10年下半年，伴隨著國(guó)內(nèi)電信投資規(guī)模的下滑，通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)受益將會(huì)由09年受益明顯的主設(shè)備、光纖光纜公司向產(chǎn)業(yè)鏈后端進(jìn)行轉(zhuǎn)移，在此我們重申我們對(duì)于下半年通信設(shè)備行業(yè)的整體觀點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　根據(jù)三大電信運(yùn)營(yíng)商2009年報(bào)顯示，2010年三大電信運(yùn)營(yíng)商預(yù)算的電信投資額將較2009年下滑15.9%，規(guī)模為2355億元。因此，我們認(rèn)為2010年國(guó)內(nèi)通信設(shè)備行業(yè)景氣度將由2009年行業(yè)的景氣高點(diǎn)有所回落。雖然2010年整體電信投資規(guī)模有下滑，但是由于電信投資重點(diǎn)的轉(zhuǎn)向及投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，3G以及寬帶仍然是電信運(yùn)營(yíng)商2010年投資的重點(diǎn)，這些領(lǐng)域的投資仍將保持較快增長(zhǎng)，我們相信該領(lǐng)域仍然存在較好的投資機(jī)會(huì)，我們看好的子行業(yè)：光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。

　　一、光通信：受益于國(guó)家光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)戰(zhàn)略受益于國(guó)家光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、三網(wǎng)融合帶來(lái)的建設(shè)投資、以及運(yùn)營(yíng)商在骨干城域網(wǎng)升級(jí)的需要，我們認(rèn)為未來(lái)三年光通信行業(yè)將面臨一波景氣上行周期。

　　1、我們看好光通信行業(yè)的邏輯是：

　　1)我們認(rèn)為，光通信行業(yè)最大的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于國(guó)家政策層面的推動(dòng)。

　　2010年4月，工業(yè)和信息化部聯(lián)合其他六個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》。該《意見》要求，到2011年我國(guó)光纖寬帶端口超過8000萬(wàn)，城市用戶接入能力平均達(dá)到8M每秒以上，農(nóng)村用戶接入能力平均達(dá)到2M比特每秒以上，商業(yè)樓宇用戶基本實(shí)現(xiàn)100M比特每秒以上的接入能力。3年內(nèi)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過1500億元，新增寬帶用戶超過5000萬(wàn)。

　　2)我們認(rèn)為，光通信行業(yè)是三網(wǎng)融合最大的受益者。

　　在三網(wǎng)融合政策下，我們認(rèn)為電信公司和有線運(yùn)營(yíng)商將選擇建設(shè)更高速的寬帶網(wǎng)絡(luò)，提供更高質(zhì)量和更互動(dòng)性的內(nèi)容，從而實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)差異化，并收取溢價(jià)。有線運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)加快最初的雙向網(wǎng)絡(luò)升級(jí)計(jì)劃，同時(shí)大舉投資建設(shè)一個(gè)全國(guó)性的光纖骨干網(wǎng)，將原先地區(qū)分隔的有線電視網(wǎng)絡(luò)連接起來(lái)。我們預(yù)計(jì)一旦全國(guó)有線運(yùn)營(yíng)商建立，啟動(dòng)全國(guó)骨干網(wǎng)建設(shè)，有線運(yùn)營(yíng)商的資本支出將大幅增加。我們測(cè)算，網(wǎng)絡(luò)升級(jí)總成本將為1400億元，大部分將發(fā)生在2010-2012年。

　　2、光通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈狀況光通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　主要包括：光纖光纜行業(yè)、配線系統(tǒng)行業(yè)、光元器件行業(yè)、光傳輸及接入設(shè)備。2010年，除了光纖光纜行業(yè)由于行業(yè)供過于求、光纖價(jià)格回落導(dǎo)致行業(yè)景氣度較2009年有所下滑外，其他的幾個(gè)子行業(yè)的景氣度依舊較高。

　　我們重點(diǎn)推薦的公司：新海宜、烽火通信、光迅科技、中天科技、中興通訊.

　　二、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化：后3G時(shí)代發(fā)展前景廣闊。

　　網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)主要面向運(yùn)營(yíng)商提供室內(nèi)外覆蓋和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的設(shè)備和服務(wù)。從通信設(shè)備子行業(yè)的受益于3G建設(shè)的先后順序來(lái)看，首先受益的是主設(shè)備行業(yè)，然后是光纖光纜行業(yè)，最后是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)，目前來(lái)看網(wǎng)優(yōu)行業(yè)受益正當(dāng)時(shí)。

　　1、我們看好網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化子行業(yè)的主要邏輯是：

　　1)目前電信運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模3G布站已接近尾聲，后續(xù)運(yùn)營(yíng)商對(duì)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和維護(hù)的需求巨大。

　　2)2G移動(dòng)用戶仍然是電信運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)用戶主體，并且2G用戶仍將會(huì)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此龐大的2G用戶群要求運(yùn)營(yíng)商持續(xù)完善2G網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

　　3)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化市場(chǎng)規(guī)模將保持快速增長(zhǎng)我們認(rèn)為網(wǎng)優(yōu)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將不斷壯大，未來(lái)3-5年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%。3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋成為拉長(zhǎng)行業(yè)景氣周期關(guān)鍵因素。作為第三方的網(wǎng)絡(luò)延伸，網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商憑借自身的技術(shù)特長(zhǎng)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)在電信服務(wù)業(yè)外包的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)下市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大。我們測(cè)算2009年的市場(chǎng)規(guī)模在100億人民幣，而伴隨3G覆蓋的需求增加，2010年市場(chǎng)需求將超過130億，至2013年市場(chǎng)需求超過200億元。

　　2、網(wǎng)優(yōu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　網(wǎng)優(yōu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)早期進(jìn)入壁壘不高。由于產(chǎn)品低門檻和地方運(yùn)營(yíng)商的自主采購(gòu)，網(wǎng)優(yōu)廠商數(shù)量眾多。運(yùn)營(yíng)商2006年將直放站納入集采后，設(shè)備價(jià)格直轉(zhuǎn)之下，其中入門級(jí)的射頻直放站價(jià)格由數(shù)萬(wàn)元下落至今的幾千元不等。早期的200多家網(wǎng)優(yōu)廠商也迅速下降到近期40余家主要廠商，市場(chǎng)集中度提升。我們按收入規(guī)模和市場(chǎng)影響力等因素將主要廠商分為兩個(gè)梯隊(duì)。

　　第一梯隊(duì)由廣州京信，深圳國(guó)人，武漢虹信，福建星辰通信組成。前4大廠商年均銷售額均超10億，合計(jì)占有市場(chǎng)份額超過60%。其中廣州京信市場(chǎng)占有率超過30%。在全國(guó)31個(gè)省市中有15個(gè)市場(chǎng)占有率第一。第二梯隊(duì)由三維通信、三元達(dá)等公司組成。單個(gè)公司營(yíng)業(yè)收入在10億元以下，市場(chǎng)占有率不超過6%。其中位于杭州的三維通信在第二梯隊(duì)中市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大。

　　我們重點(diǎn)推薦三維通信，主要理由是這家公司近幾年在網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且公司具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

來(lái)源：大通證券