招商證券：200G拉動數(shù)通需求超預(yù)期 電信庫存出清市場恢復(fù)

  ICC訊 招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，站在2022年初，對光模塊市場進(jìn)行展望。數(shù)通側(cè)，海內(nèi)外的云廠商capex保持穩(wěn)定增長，200G光模塊受益于Meta元宇宙戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，需求大超市場預(yù)期;400G光模塊仍處在產(chǎn)品周期的黃金時間點(diǎn)，需求保持強(qiáng)勁;800G光模塊迎來驗(yàn)證窗口，或?qū)⒂瓉硎状我?guī)?；慨a(chǎn)。電信側(cè)，隨著行業(yè)銷庫存的持續(xù)進(jìn)行，5G建設(shè)的平穩(wěn)增長，電信側(cè)光模塊需求呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢;同時雙千兆及十四五規(guī)劃的政策驅(qū)動下，接入網(wǎng)光模塊景氣度進(jìn)一步提升。該行認(rèn)為光模塊板塊處于較低的估值狀態(tài)，而景氣度仍然在進(jìn)一步提升。電信側(cè)穩(wěn)步復(fù)蘇，接入網(wǎng)需求保持強(qiáng)勁;數(shù)通側(cè)云廠商capex持續(xù)提升，200G需求超市場預(yù)期，400G處上升周期，800G帶來增量市場。重點(diǎn)推薦：中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、新易盛(300502.SZ);建議關(guān)注光迅科技(002281.SZ)、太辰光(300570.SZ)、騰景科技(688195.SH)、仕佳光子(688313.SH)。

  數(shù)通側(cè)需求超預(yù)期增長，元宇宙建設(shè)熱潮帶動數(shù)通市場新一輪增長。2021年被稱為“元宇宙元年”，產(chǎn)業(yè)各界紛紛布局元宇宙。Meta大幅調(diào)升2022年資本開支計(jì)劃，云廠商Capex與光模塊廠商營收呈強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系，有望顯著拉動光模塊市場增長。2022年海外200G需求大幅超預(yù)期，有望達(dá)到500萬只。400G需求仍處上升周期，全年需求有望增長至200萬只以上。國內(nèi)數(shù)通市場也較樂觀，主要互聯(lián)網(wǎng)廠商有望開始升級為200G/400G需求。800G驗(yàn)證窗口已至，2022年或?qū)?shí)現(xiàn)首次規(guī)?；鲐?。同時建議關(guān)注缺芯和硅光技術(shù)對行業(yè)的影響。

  電信側(cè)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，銷庫存推動上游公司訂單恢復(fù)。始于2020年第四季度的急拉急停的節(jié)奏對光模塊電信側(cè)需求造成了一定影響，過去的2021年電信側(cè)市場受到了銷庫存帶來的影響。隨著庫存逐步出清，邊際影響逐步減弱，2022年有望擺脫去年低迷的表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)一定的復(fù)蘇。而“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)的全面部署直接支撐10GPON發(fā)展，進(jìn)一步提升接入網(wǎng)光模塊的景氣度。另一方面，5G擴(kuò)展型小基站的集中采購和5G爆款應(yīng)用的出現(xiàn)或?yàn)殡娦艂?cè)光模塊市場帶來潛在增量。整體來看，2022年電信側(cè)光模塊市場整體呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。

  風(fēng)險提示：云廠商資本開支不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品價格下滑速度過快。

  本文來源于招商證券光模塊行業(yè)研究報(bào)告，分析師：余俊、楊偉松，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林