雙通收購(gòu)案奏起收購(gòu)主旋律 誰(shuí)是最后的贏家？

  ICCSZ訊 2016年11月，博通宣布以59億美元收購(gòu)博科，此后博通先后經(jīng)歷了兩次的FTC反壟斷調(diào)查，按照既定的收購(gòu)計(jì)劃在今年6月份將完成收購(gòu)，但在臨近日期的時(shí)候，博通公司宣布收購(gòu)將面臨CFIUS的調(diào)查將延遲30天到75天。本月初，博通和博科同意將CFIUS審查延長(zhǎng)45天，預(yù)計(jì)將在11月30日之前完成收購(gòu)事宜。不過業(yè)界有部分分析人士認(rèn)為，博通收購(gòu)博科的交易甚至面臨失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

  同樣是2016年10月27日，高通、恩智浦半導(dǎo)體(NXP)聯(lián)合宣布，雙方已經(jīng)達(dá)成最終協(xié)議并經(jīng)董事會(huì)一致批準(zhǔn)，高通將收購(gòu)恩智浦已發(fā)行的全部股票，總價(jià)值約470億美元。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)該交易在2017年底完成。

  如今臨近2017年底，半導(dǎo)體歷史上最大手筆的一次收購(gòu)，或?qū)⒈?A href="http://m.odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e5%8d%9a%e9%80%9a&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">博通1300億美元買下高通刷新。

  全球第五膽敢收購(gòu)全球第四？

  11月6日，博通正式發(fā)出收購(gòu)要約，計(jì)劃以現(xiàn)金加股票的方式，以每股70美元現(xiàn)金加股票方式向高通提出收購(gòu)，交易總額達(dá)1300億美元。且博通的提議表明，無(wú)論高通公司未決的恩智浦半導(dǎo)體交易是按照目前披露的110美元/股的條件完成，或交易終止，該提議均有效。

  雖然這一交易相當(dāng)復(fù)雜，也許不會(huì)成功，但也并非完全不會(huì)成功。

  從資本市場(chǎng)來(lái)看，這樣的并購(gòu)成功概率其實(shí)并不低。手機(jī)中國(guó)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)王艷輝認(rèn)為，從資本市場(chǎng)來(lái)看，雙通案的成功概率還是很大，畢竟收購(gòu)代表了大多數(shù)股東或者說資本的意志。美國(guó)克班資本市場(chǎng)投資公司的董事總經(jīng)理約翰·維恩則在一份報(bào)告中說，博通收購(gòu)高通的計(jì)劃無(wú)異于一項(xiàng)“令人印象深刻的金融工程杰作”。亦有分析師認(rèn)為，面對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)浪潮，歐美集成電路產(chǎn)業(yè)巨頭的合并潮將會(huì)來(lái)得更加兇猛，寡頭競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)也會(huì)越來(lái)越明顯。

  不過，半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)拓墣產(chǎn)業(yè)研究院分析師姚嘉洋則表示，涉嫌壟斷是一個(gè)大問題，各國(guó)政府都會(huì)開展反壟斷審查。

  博通市值是多少？

  2015年，安華高宣布斥資370億美元(170億美元現(xiàn)金和200億美元股票)收購(gòu)了博通。去年年底收購(gòu)?fù)瓿芍?，新公司改?A href="http://m.odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e5%8d%9a%e9%80%9a&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">博通有限，繼續(xù)使用Broadcom這一公司名，但股票代碼則繼續(xù)用AVGO，原博通的BRCM股票則退市。所以博通的市值是1112.56億美元(2017年11月9日最新數(shù)據(jù))。

  高通市值是多少？

  而高通的市值是911.18億美元。

  在半導(dǎo)體行業(yè)，2014年以來(lái)，百億美元以上的收購(gòu)案例已超過10起。對(duì)于擁有先進(jìn)技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭(zhēng)奪日益激烈，半導(dǎo)體行業(yè)的“重組骨牌效應(yīng)”已陷入過熱。

  從IC Insights公布的了2016全球半導(dǎo)體排名來(lái)看，第五名博通要收購(gòu)第四名高通，博通的名氣稍遜高通一籌，那么憑何博通敢發(fā)出如此提議呢?

  通常認(rèn)為這樣的收購(gòu)不太可能。實(shí)則不然，這樣的收購(gòu)也許更應(yīng)該稱“合并”，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的最終結(jié)果將是誕生一家市值2000億的芯片巨頭，只不過在交易完成后，主導(dǎo)權(quán)就是博通的了。

  更何況，近兩年高通似乎流年不利，其專利授權(quán)業(yè)務(wù)屢屢不順，在中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)以及韓國(guó)皆遭到天價(jià)重罰，如今更與蘋果陷入專利糾紛，其股價(jià)也是持續(xù)走低，從曾經(jīng)1300億美元一路下跌至700多億美元，這使得高通前景似乎不太樂觀。

  在2G時(shí)代，歐洲標(biāo)準(zhǔn)的GSM和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的CDMA同時(shí)運(yùn)用在了移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)上，到了3G、4G時(shí)代，由高通制定的CDMA則在全球移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)主要市場(chǎng)地位。

  然而，在即將到來(lái)的5G時(shí)代，以華為中興為代表的國(guó)產(chǎn)廠商在芯片領(lǐng)域的崛起與迅猛發(fā)展，讓高通感到了威脅。而目前，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，海思、展訊、聯(lián)發(fā)科等中國(guó)企業(yè)已經(jīng)越來(lái)越多的出現(xiàn)在多類實(shí)力排行榜單上。

  除了在產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)地位不如往昔，今年以來(lái)，與蘋果的專利紛爭(zhēng)，也令高通“煩惱纏身”。

  不過俗話說：瘦死的駱駝比馬大，高通即使短期營(yíng)收不景氣，但并不代表它的實(shí)力不濟(jì)。作為全球無(wú)線電通信頂級(jí)技術(shù)研發(fā)公司，高通憑借CDMA無(wú)線技術(shù)聞名全球，短短數(shù)十載，便擁有全球百分之九十以上移動(dòng)廠商客戶，其實(shí)力可見一斑。

  如果強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 誰(shuí)是最后的贏家？

  博通、高通兩家都生產(chǎn)無(wú)線通信移動(dòng)處理器，高通定位高端調(diào)制解調(diào)器芯片，博通主要集中在售價(jià)更低的wifi芯片等產(chǎn)品上，但現(xiàn)在以數(shù)據(jù)中心支持產(chǎn)品聞名，最重要的業(yè)務(wù)是向思科、Juniper、戴爾和惠普企業(yè)等數(shù)據(jù)中心巨頭供應(yīng)產(chǎn)品。雖然業(yè)務(wù)遍布全球，但博通一直在大力投資美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)仍然是第一大數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。這可能也是博通把公司總部遷回美國(guó)的部分原因。當(dāng)然，博通把公司總部遷往美國(guó)可能有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這一收購(gòu)交易開綠燈，降低收購(gòu)博科的難度。

  高通最知名的技術(shù)是智能手機(jī)基帶芯片，重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域是連接、先進(jìn)計(jì)算和系統(tǒng)，靠出售芯片和許可專利創(chuàng)收。與博通的短平快不同的是，高通通常長(zhǎng)期投資、研發(fā)創(chuàng)造價(jià)值。這種策略在華爾街不受青睞，但對(duì)于創(chuàng)新生態(tài)鏈至關(guān)重要。通過長(zhǎng)期投資新一代技術(shù)，高通獲得巨額財(cái)富，成就了自己的江湖地位。通常情況下，高通研發(fā)的技術(shù)要在7年后才能獲得回報(bào)，正是高通的這種長(zhǎng)期策略，使我們能享受到許多現(xiàn)代的手機(jī)功能，如果高通只專注于數(shù)個(gè)季度就能帶來(lái)回報(bào)的技術(shù)，智能手機(jī)技術(shù)的發(fā)展會(huì)落后數(shù)年時(shí)間。高通的利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——當(dāng)然也包括博通，這是因?yàn)樗鼘Ｗ⒂陂L(zhǎng)期研發(fā)計(jì)劃，獲得了巨大的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在增長(zhǎng)和研發(fā)策略方面，兩家公司截然不同。

  如果博通成功收購(gòu)高通，并堅(jiān)持其短平快策略，美國(guó)創(chuàng)新能力會(huì)受到影響，從而使華為等國(guó)際巨頭獲得優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼈儠?huì)加大研發(fā)力度，填補(bǔ)高通留下的真空。對(duì)于美國(guó)來(lái)說，這將是又一個(gè)奇恥大辱，因?yàn)?A href="http://m.odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e9%ab%98%e9%80%9a&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">高通使得美國(guó)成為手機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。諾基亞和愛立信的倒下，使得歐洲在手機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域幾乎全軍覆沒。如果高通不能繼續(xù)其“系統(tǒng)”策略，幫助其他公司開發(fā)創(chuàng)新性的智能設(shè)備，部分智能設(shè)備廠商會(huì)獲得更大優(yōu)勢(shì)，它們可能乘機(jī)哄抬產(chǎn)品價(jià)格。

  對(duì)于高通而言，收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體的交易更有意義。兩家公司具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，它們創(chuàng)造股東價(jià)值的策略更為相似。高通不僅僅在無(wú)線業(yè)務(wù)，在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域也將獲得優(yōu)勢(shì)，恩智浦半導(dǎo)體奉行相似的長(zhǎng)期策略和研發(fā)策略。這些因素不僅僅有助于為股東創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，還將為全社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

  高通擁有大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)，兩家公司合并后的規(guī)模，將使得它成為半導(dǎo)體領(lǐng)域一家重要公司，產(chǎn)品線將更加完整，對(duì)英特爾來(lái)說是多了一個(gè)體量更大的對(duì)手。屆時(shí)兩家公司最大的股東將短期獲利，部分設(shè)備廠商的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但購(gòu)買智能手機(jī)的消費(fèi)者卻不會(huì)因此受益。