營收、凈利潤雙下滑 混改能否拯救聯(lián)通

聯(lián)通財務(wù)數(shù)據(jù)

　　一份聯(lián)通集團正研究混合所有制改革實施方案的表態(tài)公告，再度激活了中國聯(lián)通(600050)的混改預(yù)期，刺激了中國聯(lián)通股價的暴漲，昨日，中國聯(lián)通迎來了今年首個漲停板，而中國聯(lián)通H股也應(yīng)聲大漲。對于業(yè)績頹勢初現(xiàn)的中國聯(lián)通而言，混改大幕的拉開也讓市場對公司業(yè)績的改善寄予了厚望，同時也對公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有了更高的期待。

　　收獲年內(nèi)首個漲停板

　　在10月10日，中國聯(lián)通發(fā)布的一則公告顯示，“聯(lián)通集團參加了2016年9月28日國家發(fā)展和改革委員會召開的國有企業(yè)混合所有制改革試點專題會，目前聯(lián)通集團正按照會議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案。聯(lián)通集團被列入混合所有制改革第一批試點事項，目前尚未得到最終批準，還存在不確定性，具體實施方案也仍在討論中”。

　　這份公告直接挑動了市場最敏感的神經(jīng)，也被投資者認為是有關(guān)中國聯(lián)通混改的首次正式表態(tài)。受此利好影響，中國聯(lián)通股價一改往日低迷的態(tài)勢，連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)上漲，并在昨日收獲了年內(nèi)第一個漲停板。交易行情顯示，在公告首日，中國聯(lián)通即出現(xiàn)跳空上漲走勢，10月10日，中國聯(lián)通上漲5.06%，成交金額8.07億元，較平日成交金額出現(xiàn)明顯放量。而在昨日，市場的炒作預(yù)期再度升溫，中國聯(lián)通上演強者恒強的走勢，開盤半個小時左右的時間即被巨量買單推上漲停板。截至昨日收盤，中國聯(lián)通上漲10.09%，成交金額再度放大至21.73億元。

　　在去年4月，受聯(lián)通、電信合并的市場傳聞影響，中國聯(lián)通股價曾出現(xiàn)一路暴漲，單月漲幅高達74.04%。不過，隨后合并預(yù)期不斷降低，也導(dǎo)致中國聯(lián)通股價開始一路下挫?，F(xiàn)如今，混改預(yù)期則再度為市場找到了炒作中國聯(lián)通的理由。近兩個交易日內(nèi)，中國聯(lián)通的股價累計漲幅達15.66%。而在昨日，中國聯(lián)通港股漲幅也高達5.63%。

　　盤后的交易公開信息顯示，游資等主力資金對中國聯(lián)通混改預(yù)期似乎十分看好。國泰君安證券股份有限公司上海江蘇路證券營業(yè)部、海通證券股份有限公司齊齊哈爾卜奎大街證券營業(yè)部在昨日分別斥資約1.24億元、1.06億元買入中國聯(lián)通。

　　改善業(yè)績的重要途徑

　　“混改對于聯(lián)通未來包括戰(zhàn)略定位、市場行為，其他動作都會有較大影響。而這個混改遲早要做。目前聯(lián)通的市場份額已經(jīng)沒有像以前份額那么大，所以很久之前就有危機感。”互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌稱。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2015年，中國聯(lián)通出現(xiàn)了營收、凈利潤雙下滑的局面。2015年，中國聯(lián)通實現(xiàn)營業(yè)收入約2770億元，同比下滑4%，實現(xiàn)歸屬凈利潤約34.7億元，同比下滑12.8%。而在今年上半年，中國聯(lián)通的業(yè)績?nèi)杂袗夯E象。今年上半年，中國聯(lián)通實現(xiàn)營業(yè)收入約1403億元，同比下滑3.1%，對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤約4.47億元，同比大幅下滑80.6%。而在著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來，對于正處于業(yè)績泥潭的中國聯(lián)通而言，混改是改善未來業(yè)績的重要途徑。

　　而前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍也表示，混改對于國企的意義重大。“因為國企的問題就是管理效率較低，激勵不夠。通過混合所有制改革，可以有效改善公司的治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司的經(jīng)營效率，從而有利于公司的發(fā)展。”楊德龍稱。獨立電信分析師付亮則認為，混合所有制改革有利于資本多元化，引入民資或者其他資本，最終提升企業(yè)的營業(yè)能力。“混改在一定程度上解決了資本運作難的問題。同時，合作伙伴之間形成互補，雙方形成合作相互促進。實現(xiàn)聯(lián)通資產(chǎn)、價值的增長，包括競爭者的價值。”付亮如是說。

　　此外，宋清輝認為，混合所有制改革有助于改變中國聯(lián)通一家獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對其長遠健康發(fā)展具有重要意義。“混改之后，可以有效地激發(fā)出中國聯(lián)通潛在的活力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，實現(xiàn)投資人、國有股東、管理層和員工的多贏局面，同時也有利于中國聯(lián)通的管理水平與國際接軌。”宋清輝稱。

　　或有多套引進資本方案

　　在付亮看來，雖然最終引入的資本方尚不好判斷，但預(yù)計聯(lián)通肯定不會單拿出一種方案，而是有多套方案以供選擇。

　　“可能會拿出幾個方案，這個方案可能會包括互聯(lián)網(wǎng)公司，包括其他領(lǐng)域的、央企的、外資的都有可能。”付亮認為，關(guān)鍵在于聯(lián)通選擇哪種合作模式，如果想占聯(lián)通集團比較大的股份，那一定對合作方有實力的要求，也要看合作方的發(fā)展?jié)摿?。如果換個角度，就是一些小合作的話，甚至有可能就是聯(lián)通增值服務(wù)方面采取一些合作的話，那就相對簡單得多，但都會有相關(guān)要求。“具體模式還在試點，而最大程度提升聯(lián)通競爭力的方案，有可能會被認可。”付亮如是說。

　　據(jù)了解，早在2014年8月，中國聯(lián)通高層就表示過，中國聯(lián)通在思考和探索混合所有制，可能會在創(chuàng)新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域及增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面推進混合所有制改革。而當(dāng)時有猜測可能會引入BAT股份，馬云更是曾寄希望于入股聯(lián)通。“在最終的方案出來之前，確實不好判斷引入的資本方，不過引入方的資本實力肯定需要很強。”宋清輝如是說。

　　而對于中國聯(lián)通未來的發(fā)展方向，于斌則認為，電信、移動都在往互聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展，聯(lián)通也不例外，會朝著這個方向發(fā)展。“如果做互聯(lián)網(wǎng)的話，肯定往流量靠，電信做了寬帶和語音方面的提升，移動做了短信弱化，聯(lián)通也會從互聯(lián)網(wǎng)流量入手。”于斌稱。

　　混改之路難言容易

　　雖然混改將極大改善投資者對中國聯(lián)通未來盈利的預(yù)期，但仍有業(yè)內(nèi)人士表示實施過程并不容易，甚至可能面臨一些風(fēng)險。

　　“風(fēng)險肯定是有的，而且這個被列入試點的名單，肯定會拿出方案，也希望得到包括國資委和其他股東的認可。”不過，付亮認為，到目前為止，相關(guān)風(fēng)險還不能評估。“如果只是增值部門引入外部資本的話，比如與阿里等合作的話，整體的影響就比較小。如果說公司進行轉(zhuǎn)讓的話，將公司增值期放置到一個比較大的比例的話，那風(fēng)險就比較大。”付亮稱。

　　“混改的實施對于公司的業(yè)績穩(wěn)步增長大有裨益，但若混改失敗，公司的業(yè)績具有較高的負面影響。”宋清輝稱。他同時表示，在推進混合所有制改革過程中，要切實加強對國有資產(chǎn)的嚴密監(jiān)管，防止別有用心者借混改之名侵吞國有資產(chǎn)。因此，在尊重市場經(jīng)濟原則的同時，應(yīng)公平公正公開地評估國有資產(chǎn)價值，接受社會監(jiān)督。在付亮看來，混改對中國聯(lián)通而言是一個比較難得的機會，如果實施效果很好，將縮減和競爭對手的差距，如果錯過這個機會，會離兩個對手的競爭越來越遠。因而，即便有一定的風(fēng)險，中國聯(lián)通仍值得嘗試。

　　值得注意的是，混改將會給投資者帶來比較大的投資機遇。“一些有混改的公司，在這個市場上相對比較有機會。混改是國企改革的一個重要形式，也是改變國企經(jīng)營效率低下的一個重要手段，未來，會有更多的國企采取混改的方案，建議投資者重點關(guān)注混改帶來的機會。”楊德龍稱。