亨通光電的收入構成:
江蘇亨通光電股份有限公司主要從事光纖光纜的生產(chǎn)與銷售,成為擁有光通信、通信電纜、電力電纜為一體、產(chǎn)品系列齊全的綜合性線纜公司。其產(chǎn)品主要包括光纖光纜、電力電纜、特種通信電纜、光纖預制棒等。公司的光纖光纜產(chǎn)品直銷給中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等電信運營商和廣電系統(tǒng)的客戶,電力電纜直銷給電網(wǎng)公司等客戶。
主力資金流入個股(01/30) 某些股割肉出逃肯定后悔 突發(fā)暴漲很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了! 亨通光電近5年的收入與利潤增長情況:
公司在過去5年實現(xiàn)了營業(yè)收入的穩(wěn)步增長,但是受到光纖價格不斷下降的影響,公司的整體毛利率水平不斷降低。公司通過與日本古河電工的聯(lián)姻,收購古河電工(西安)光通信有限公司49%的股權,此舉將對亨通光電的光通信產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極的影響。
1、公司作為國內目前光纖預制棒自給率較高的企業(yè),不但降低了光纖生產(chǎn)的成本,同時在未來的競爭中具備了進一步降價的空間以提升市場份額;
2、在國內人工成本大大上升的大環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)基地向西部轉移乃大勢所趨,不但完成了西部本地化擴張,同時還降低了勞動力成本,節(jié)省了運輸成本。完成了全國布局,加快了國際化進程。
亨通光電分產(chǎn)品一覽:
從收入構成來看,公司以光纖光纜為根基,輔以光通信產(chǎn)品、電力電纜產(chǎn)品、配套產(chǎn)品、通信電纜和電器裝備電纜;從毛利率水平來看,光纖光纜和光通信產(chǎn)品的毛利率水平最高;故公司的景氣度直接受通信行業(yè)影響,特別是電信運營商光網(wǎng)絡建設的采購對其營收起著決定性作用。
2012 年電信運營商光網(wǎng)絡建設成為亨通光電業(yè)績增長的強勁引擎:
從傳輸網(wǎng)建設來看,中國聯(lián)通的移動基站建設投資比2011 年增加了近一倍,也帶動傳輸網(wǎng)投資大幅增加,直接拉動了光纖光纜的需求強勁增長。
從寬帶光纖化建設來看,中國電信和中國聯(lián)通均承諾了2012 年在全國主要城市實行寬帶免費升速,落實光纖到戶(FTTH)工作。光纖入戶直接刺激了光纜需求(特別是入戶軟光纜)需求強勁增長。
經(jīng)測算,2012 年國內光纖總需求比2011 年增長24.7%,國內光纖產(chǎn)能過剩的情況得到了有效解決。
市場普遍擔心的問題:
市場普遍擔心光纖光纜價格持續(xù)下降,會不斷壓低公司的毛利率水平。隨著光纖光纜行業(yè)的激烈競爭,光纖光纜價格在2012 年仍然會繼續(xù)下行,我們預計,在2012 年,光纖價格仍會下降10%左右。
但是,隨著公司光纖預制棒產(chǎn)能的提升,假設從2011 年的300 噸提升到500 噸左右,經(jīng)測算,能夠抵消光纖光纜價格下降3%-4%的影響,對公司的業(yè)績形成一定的支撐。
我們的投資邏輯在于,公司的股價已經(jīng)跌到了足夠低的價值區(qū)間,已過度反映了市場對光纖行業(yè)的悲觀預期。但我們認為亨通光電并不像人們想象的那樣悲觀,原因如下:
1、 雖然光纖價格在未來還有進一步下滑的空間,但是下滑速度會逐步放緩并趨于平穩(wěn);
2、 公司的光纖預制棒產(chǎn)能釋放后,能部分抵消光纖價格下滑的影響;
3、 亨通光電作為國內光棒自給率比較高的公司,有望在未來獲得更多的市場份額;
4、 國內電信運營商的光網(wǎng)絡建設從根本上支撐了光纖行業(yè)未來需求的強勁增長,也使得國內光纖行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面得到改觀。
盈利預測:
我們預計2011-2013 年的EPS 為1.23 元、1.50 元和1.67 元,對應的PE 為14.56 倍、11.96 倍和10.74 倍,公司股價已處于投資價值區(qū)間,給予“買入”評級。