通信設(shè)備：海外復(fù)蘇跡象初露 建議關(guān)注7股

        2010年國(guó)內(nèi)電信服務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.4%，提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。2010年我國(guó)實(shí)現(xiàn)電信服務(wù)收入8,988億元，同比增長(zhǎng)6.4%,增速同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中移動(dòng)通信服務(wù)收入6,282億元，同比增長(zhǎng)11.2%，固定通信服務(wù)收入2,707億元，同比下降3.3%。由于運(yùn)營(yíng)商的收入增速仍慢于費(fèi)用成本的上升，因此利潤(rùn)體現(xiàn)還需等待。

        2010年國(guó)內(nèi)電信投資下滑14%,略好于預(yù)期。2010年我國(guó)完成電信固定資產(chǎn)投資3,197億元,同比下滑14.2%,略好于下滑18.6%的預(yù)期。12月份單月投資額713億元,同比下滑25.1%。我們認(rèn)為TD四期建設(shè)進(jìn)度加快、寬帶投資額上調(diào)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化推進(jìn)等因素,是好于預(yù)期的主要原因。

        海外移動(dòng)基站需求復(fù)蘇跡象初露。2010年1-11月份國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信基站設(shè)備產(chǎn)量為5,702萬信道(圖7),同比略下滑1%,而從單月產(chǎn)量看,從7月份起,移動(dòng)基站產(chǎn)量同比增長(zhǎng)40-60%,恢復(fù)強(qiáng)勁。再從移動(dòng)基站出口額上看,10月、11月均為4.7億美元(圖8),均同比增長(zhǎng)約30%,顯示出海外復(fù)蘇跡象,而7-9月份的需求恢復(fù)更多是來自國(guó)內(nèi)的需求。 

        國(guó)內(nèi)光纖光纜需求企穩(wěn)。在經(jīng)歷了2010年上半年的價(jià)量齊跌后,光纖光纜需求在中期逐步恢復(fù)。從光纖預(yù)制棒的進(jìn)口量情況看,8-11月份分別同比增長(zhǎng)29%、31%、19%、11%,而9-11月份進(jìn)口單價(jià)回升,現(xiàn)達(dá)到171美元/千克的年內(nèi)新高,一定程度上反映了需求的企穩(wěn)。

        通信設(shè)備跌幅大,中國(guó)聯(lián)通防御特性凸顯。從年初至今,通信設(shè)備板塊跌幅12.6%,30天內(nèi)跌幅更達(dá)18.3%,而中國(guó)聯(lián)通兩個(gè)區(qū)間漲跌幅分別為8.6%、-1.5%,凸顯防御特性。我們認(rèn)為通信板塊的下跌,主要是受到小盤股調(diào)整的影響,同時(shí)市場(chǎng)還擔(dān)心2011年國(guó)內(nèi)電信投資不確定,海外復(fù)蘇難以把握。目前通信板塊10、11年動(dòng)態(tài)PE分別49x、33x,估值回歸到相對(duì)合理水平,我們認(rèn)為繼續(xù)向下的空間已經(jīng)不大。

        分化開始,精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。經(jīng)過本輪下跌,通信行業(yè)個(gè)股有望出現(xiàn)分化,普漲概率減少,成長(zhǎng)性良好且有望超預(yù)期的個(gè)股將在下一輪估值修復(fù)中體現(xiàn)價(jià)值?；诤Ｍ鈴?fù)蘇跡象初露、防御性,我們建議重點(diǎn)配置中興通訊;2011年光通信、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化投資確定性強(qiáng),延續(xù)2011年策略報(bào)告觀點(diǎn),建議買入日海通訊、烽火通信、光迅科技、亨通光電以及華星創(chuàng)業(yè)。另外,中國(guó)聯(lián)通3G用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)加快,防御性突出,建議配置。