亨通光電 面臨難得發(fā)展機(jī)遇

　　亨通光電(600487)主要從事光纖光纜的生產(chǎn)與銷售。其中，光纖光纜占主營(yíng)收入的97.5%。公司是國(guó)內(nèi)最大、品種最齊全的光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)之一，目前已經(jīng)形成通信電纜、光纖電纜、電力電纜、同軸電纜和光器件五大系列的生產(chǎn)格局，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)17%。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.96、1.14和1.39元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為24、20和16倍;當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，6位分析師建議"強(qiáng)力買入"，11位分析師建議"買入"，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.65。
 
　　產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，價(jià)格上升帶動(dòng)毛利率上升，并使凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于收入增幅。上半年，受益于國(guó)內(nèi)3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、FTTH 推廣，國(guó)內(nèi)光纖光纜市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。面對(duì)難得的發(fā)展機(jī)遇，公司采取了以下措施：積極完善產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)棒、纖、纜的一體化，打造綜合性的線纜公司;大力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)通過(guò)精細(xì)化管理，縮短產(chǎn)品交貨周期;降低產(chǎn)品單位制造成本;增加研發(fā)投入，提高新、特產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。 

　　上半年，公司收入同比增長(zhǎng)32.26%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)103.44%。而凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于收入增幅的主要原因是，產(chǎn)品價(jià)格啟穩(wěn)回升，例如光纖價(jià)格從08 年72 元/芯公里上升至09 年的86 元/芯公里左右，并導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期上升5.78 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到26.37%的幾年來(lái)的最高水平。
 
　　中信建投預(yù)期，預(yù)期公司09年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2010年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)：第一，行業(yè)機(jī)遇明顯，繼09 年3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰年后，后續(xù)FTTH(光纖到戶)也有望逐步跟上，光纖光纜行業(yè)高景氣度有望持續(xù);第二，公司產(chǎn)能大幅度提高，09-10 年光纖產(chǎn)能有望提高近一倍，公司在08 年6 個(gè)拉絲塔的基礎(chǔ)上，09 年將新建6個(gè)塔，光纖產(chǎn)能將由08 年的600 萬(wàn)芯公里提高到10 年的1200萬(wàn)芯公里。光纜產(chǎn)能也將至少增長(zhǎng)超過(guò)20%，09 年有望達(dá)到900萬(wàn)芯公里;第三，公司光棒項(xiàng)目，09 年逐步試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)為100 噸，可配套生產(chǎn)300 萬(wàn)芯公里光纖，09年將小幅體現(xiàn)業(yè)績(jī)，10 年將顯著體現(xiàn)業(yè)績(jī);第四，公司特種產(chǎn)品、特種光纜高速增長(zhǎng)，收入有望從08 年的近1 億元增長(zhǎng)至09 年的近2 億元;第五，09 年上半年產(chǎn)品價(jià)格明顯回升，但1Q 主要反映的是去年較低的價(jià)格，可能后續(xù)趨勢(shì)更好一些，至少09 年全年價(jià)格應(yīng)維持在較高水平，因此公司09 年全年維持較高毛利率是有保障的;第五，公司09 年上半年收入同比增長(zhǎng)32%，但訂單量同比增長(zhǎng)60%，收入存在一定滯后效應(yīng)，因此09年下半年的情況樂(lè)觀。 

　　作為一家位列國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)前3 名的公司，中信建投看好其持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展前景和短期內(nèi)由于行業(yè)面臨難得的機(jī)遇從而帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的潛力，繼續(xù)給予"增持"評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26元。