電信服務(wù)業(yè)：從歐洲日本看中國(guó)3G對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響

    2008年12月31日，國(guó)務(wù)院同意啟動(dòng)3G牌照發(fā)放工作。這意味著，3G牌照發(fā)放已突破了最后的限制。無疑，中國(guó)全面啟動(dòng)3G建設(shè)后，將對(duì)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)、電信設(shè)備業(yè)、移動(dòng)增值服務(wù)業(yè)及電信IT服務(wù)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而比照歐洲及日本3G歷程，我們認(rèn)為，上述四大行業(yè)所受影響將呈現(xiàn)明顯的時(shí)態(tài)差異。

    我們一貫堅(jiān)持，短期而言，3G牌照的發(fā)放并不會(huì)顯著促進(jìn)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但卻可平滑中國(guó)嚴(yán)重失衡的電信運(yùn)營(yíng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。而基于對(duì)歐洲及日韓3G歷程回顧，我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期視野而言，3G將提升運(yùn)營(yíng)商盈利能力。由于中國(guó)聯(lián)通[5.12 0.20%]將獲頒WCDMA牌照，而此制式在全球擁有最多樣的終端和最豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。故3G啟動(dòng)，對(duì)中國(guó)聯(lián)通構(gòu)成長(zhǎng)期利好。我們維持對(duì)公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

    電信設(shè)備行業(yè)，將是中國(guó)啟動(dòng)3G之后，短期內(nèi)最直接最大的受益者。我們預(yù)計(jì)，未來2年，圍繞3G的資本開支將達(dá)到近3000億元規(guī)模。而根據(jù)中國(guó)移動(dòng)歷年資本開支構(gòu)成，無線設(shè)備及核心網(wǎng)投資占總資本開支的比重約為55%至60%，而傳輸網(wǎng)(光傳輸系統(tǒng)及光纖光纜)占比約為15%至17%。在此背景下，我們看好中興通訊[27.99 0.36%]、烽火通信[11.07 1.65%]及武漢凡谷[17.15 -0.41%]的投資價(jià)值。

    3G區(qū)別于2G的最大特征，就是基于高速IP包的增值業(yè)務(wù)豐富多樣，故移動(dòng)增值業(yè)務(wù)行業(yè)，理當(dāng)受益于3G啟動(dòng)。雖然中國(guó)本土移動(dòng)增值業(yè)務(wù)提供商面臨運(yùn)營(yíng)商的強(qiáng)勢(shì)擠壓，但由于：1、3G啟動(dòng)后，終端用戶的增值業(yè)務(wù)需求將顯著提升;2、比照3G運(yùn)營(yíng)最成熟的日本市場(chǎng)，移動(dòng)增值業(yè)務(wù)提供商與電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)分成比例，實(shí)際上仍存在一定的提升空間;所以，中國(guó)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)行業(yè)將長(zhǎng)期受益于3G啟動(dòng)。在此背景下，我們看好中國(guó)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)拓維信息[27.67 1.73%]及北緯通信[13.85 -0.50%]的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

    運(yùn)營(yíng)商步入3G時(shí)代后，業(yè)務(wù)多樣性顯著增加，進(jìn)而對(duì)其OSS系統(tǒng)等電信軟件提出更高要求。而競(jìng)爭(zhēng)的加劇，也將促成運(yùn)營(yíng)商運(yùn)維管理外包趨勢(shì)的加速。在此背景下，我們看好國(guó)脈科技[12.01 3.27%]、億陽信通[8.64 0.00%]及華勝天成[10.60 -1.30%]的長(zhǎng)期投資價(jià)值。