中天科技 成本控制漸強(qiáng)

         特種線纜領(lǐng)軍者重返成長(zhǎng)軌跡。中天科技是我國(guó)領(lǐng)先的線纜龍頭，特種線纜優(yōu)勢(shì)突出，多種產(chǎn)品排名市場(chǎng)前列。2004-2010 年通信纜、電力纜雙輪驅(qū)動(dòng)，保障了公司業(yè)績(jī)連續(xù)7 年高速增長(zhǎng)，2011 年諸多因素拖累，停滯步伐。預(yù)計(jì)2012 年隨著光纖、預(yù)制棒產(chǎn)能釋放，海纜、裝備纜盈利提升，中天將重返成長(zhǎng)軌跡，2013 年預(yù)制棒規(guī)模優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提速。 

        2012、2013 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)16%、31%。 

        光纖光纜長(zhǎng)短期需求不減，核心成本控制力漸強(qiáng)。全球光纖光纜需求步入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段；國(guó)內(nèi)需求因3G/LTE、FTTx 建設(shè)長(zhǎng)期需求不減，預(yù)計(jì)2012年電信運(yùn)營(yíng)商集采量同比增長(zhǎng)18%，保持快速增長(zhǎng)。集采定價(jià)規(guī)則改變、行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張謹(jǐn)慎，促使價(jià)格下滑幅度大幅收窄。五強(qiáng)之一的中天科技將受益于行業(yè)趨勢(shì)的好轉(zhuǎn)。公司預(yù)制棒項(xiàng)目采用VAD+SOOT 技術(shù)，芯棒、包層自主生產(chǎn)，可有效降低成本；若按目前170 美元/公斤的進(jìn)口單價(jià)計(jì)算，2012、2013 年預(yù)制棒項(xiàng)目對(duì)EPS 的貢獻(xiàn)分別為0.04 元、0.34 元。 

        電力纜長(zhǎng)期受益電網(wǎng)投入傾斜。我國(guó)電網(wǎng)投資額預(yù)期增長(zhǎng)放緩，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶在，特高壓和配電網(wǎng)絡(luò)成為投入重點(diǎn)，并計(jì)劃形成智能電網(wǎng)。中天科技特種導(dǎo)線占據(jù)市場(chǎng)50%的份額，連續(xù)三年排名第一，將受益于特高壓以及老舊線路擴(kuò)容建設(shè)，特種導(dǎo)線使用率將由目前的3%提高到10%。中天科技電力光纜產(chǎn)品齊全，用于骨干網(wǎng)、配電網(wǎng)、電力光纖入戶的電力通信纜均在市場(chǎng)前列，將受益于智能電網(wǎng)建設(shè)。 

        海纜經(jīng)營(yíng)多年，進(jìn)入收獲期。中天科技2002 年最早規(guī)模生產(chǎn)淺海光纜，2007 年通過(guò)國(guó)家深海光纜鑒定，2009 年成為首家通過(guò)國(guó)際UJ 認(rèn)證的企業(yè)，2011 年又是首家突破歐美市場(chǎng)的企業(yè)，先后獲得美國(guó)、意大利大單，產(chǎn)品逐步得到國(guó)際認(rèn)可，海纜收入高增長(zhǎng)預(yù)期重現(xiàn)。 

         風(fēng)險(xiǎn)提示：電信運(yùn)營(yíng)商、電網(wǎng)投入低于預(yù)期；低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈；原材料價(jià)格波動(dòng)；預(yù)制棒短期仍依賴長(zhǎng)飛。