中金：今年我國3G投資達(dá)兩千億元

    1月6日消息，針對國務(wù)院部署將于近期發(fā)放3G牌照消息，中金公司預(yù)計，三大運(yùn)營商2009年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資將達(dá)到1350-1650億元，加上三張3G網(wǎng)絡(luò)投入的補(bǔ)貼，今年3G相關(guān)投資達(dá)到1730-2030億元左右。

　　3G牌照于年底決定發(fā)放，符合中金之前的預(yù)期。根據(jù)各運(yùn)營商未來2年的初步計劃，2009-2010年3家運(yùn)營商3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)總投資將達(dá)到2800億元，其中2009年的投資將達(dá)到1350-1650億。按基礎(chǔ)情景看TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA的投資將可能分別達(dá)到250億、500億和600億元；另外，根據(jù)中金電信分析員的預(yù)計，3張網(wǎng)的手機(jī)補(bǔ)貼費(fèi)用可能分別在80億元、200億元和100億元左右，使得09年3G相關(guān)投資達(dá)到1730-2030億元左右。

　　而在3G投資的帶動下，09年將成為國內(nèi)電信投資的高峰年，根據(jù)中金的基礎(chǔ)情景預(yù)測，三大運(yùn)營商電信投資總額將達(dá)到2700億元，而按目前各運(yùn)營商的樂觀規(guī)劃看，則投資額將可能超過中金在09年策略報告中所預(yù)估的樂觀值3000億元。

　　中國移動：預(yù)計09年中移動將在GSM網(wǎng)絡(luò)投資基本繼續(xù)保持的情況下，加大力度建設(shè)TD網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計2009年TD 網(wǎng)絡(luò)將覆蓋200個城市，投資額將達(dá)到250-350億元。公司將采取GSM及TD網(wǎng)并重的策略，以G網(wǎng)滿足客戶的基礎(chǔ)語音業(yè)務(wù)，而TD網(wǎng)主要提供移動寬帶接入業(yè)務(wù)。

　　中國電信：預(yù)計09年中電信將投入500-600億元建設(shè)CDMA網(wǎng)絡(luò)。公司將全面推進(jìn)CDMA移動業(yè)務(wù)，并將逐步提供與固定網(wǎng)絡(luò)的融合業(yè)務(wù)。在以CDMA1X為基礎(chǔ)的廣泛覆蓋的同時，以EV-DO網(wǎng)絡(luò)重點(diǎn)覆蓋大中城市，提供中高速的移動數(shù)據(jù)接入業(yè)務(wù)。

　　投資建議：

　　預(yù)計政府不會采取任何非對稱監(jiān)管措施來“直接壓制中移動以扶持聯(lián)通和中電信”，市場誤讀了三部委發(fā)布的行業(yè)重組聯(lián)合聲明，我們必須“以中國的方式來解讀中國的政策文件”。

　　倘若中移動或因一些投資者認(rèn)為該股利空出盡而造好，則建議在港幣80元以上對其獲利回吐。中移動市場份額的下滑和利潤率的擠壓恐在09年首季開始／加速。在港幣80元以上，中移動估值吸引力已有所下降；尤其是考慮到其盈利增速將下降至單位數(shù)。

　　建議乘消息利好賣出聯(lián)通，鑒于其估值已顯著高于同業(yè)水平，而其盈利和現(xiàn)金流的增長存在諸多不確定性。中金預(yù)計聯(lián)通08年的業(yè)績將遜于預(yù)期，主要受重組整合費(fèi)用的拖累；09年業(yè)績亦將低于預(yù)期，因?yàn)閃CDMA業(yè)務(wù)在09年大部分時間將處于籌備階段，因而缺乏對抗中電信和中移動的有效武器；而2010年的業(yè)績或仍未及預(yù)期，原因是開展WCDMA業(yè)務(wù)將導(dǎo)致高額折舊和營銷費(fèi)用。

　　維持買進(jìn)中電信的建議，鑒于估值仍具吸引力。當(dāng)前宏觀形勢惡化，行業(yè)競爭加劇，而且中國手機(jī)的普及率已越過了意味著超額回報的15%~50%階段，中金看好中電信的理由是：1) 中電信在寬帶和固網(wǎng)移動融合方面具有更大的潛力；2)作為移動業(yè)務(wù)的新進(jìn)入者且擁有巨大的賦余容量，中電信的歷史包袱和邊際成本都幾乎都為零；3) 中電信移動資本開支要求最低，且由母公司負(fù)擔(dān)；4)中電信的自由現(xiàn)金流收益率極高且能得到保持。

　　09年上半年為國內(nèi)電信運(yùn)營商資本開支的最高峰。投資者應(yīng)做好對設(shè)備供應(yīng)商和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)商獲利回吐的準(zhǔn)備，除非對它們海外業(yè)務(wù)的前景充滿信心。