中天科技：特種線纜進(jìn)一步擴(kuò)大盈利空間

    中天科技是我國(guó)市場(chǎng)份額排名第四的光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)，依托光纖生產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)發(fā)展特種線纜業(yè)務(wù)，多項(xiàng)產(chǎn)品都取得了市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度。我們認(rèn)為除了普通光纖光纜的平穩(wěn)增長(zhǎng)外，公司的射頻電纜、OPGW以及海纜是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心力量。

　　光纖光纜市場(chǎng)格局穩(wěn)定：公司目前擁有6座拉線塔，產(chǎn)能可達(dá)到500萬(wàn)芯公里/年，若公司滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為產(chǎn)能可再提高8%，但由于行業(yè)需求量依然保持著15%的增速，目前產(chǎn)能不能滿足行業(yè)需求，公司有產(chǎn)能擴(kuò)張的需求。在光纜市場(chǎng)中，公司在08年上半年四大運(yùn)營(yíng)商2,000多萬(wàn)芯光纜招標(biāo)中，獲得了約15%的市場(chǎng)份額，但由于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況并未改變，價(jià)格有所下降，使得光纜毛利率只有10%，但市場(chǎng)份額依然穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)光纖光纜收入將保持行業(yè)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　射頻電纜產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率提高：公司07年擁有射頻電纜產(chǎn)能2萬(wàn)公里/年，由于運(yùn)營(yíng)商加大投入，對(duì)基站設(shè)備需求增加，公司將提高產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)行業(yè)需求，預(yù)計(jì)08年產(chǎn)能擴(kuò)大至5萬(wàn)公里/年，產(chǎn)能利用率由07年的70%提高到08年80%。我們認(rèn)為射頻電纜為公司與日立合作產(chǎn)品，憑借日立的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，08年射頻電纜毛利率有望略上升至21%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.5億元，同比增長(zhǎng)112%，成為08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　OPGW價(jià)格略有下降，但受益災(zāi)后重建：07年公司實(shí)現(xiàn)OPGW銷(xiāo)量2.1萬(wàn)公里，銷(xiāo)售收入3.38億元，由于OPGW技術(shù)成熟，價(jià)格下降趨勢(shì)不可避免，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（主要有藤倉(cāng)、亨通以及通光）也加大投入，但公司產(chǎn)品依然保持著第一的市場(chǎng)份額，而且地震災(zāi)后重建對(duì)OPGW的需求也在加大，對(duì)公司將有積極意義。我們預(yù)計(jì)08年OPGW的銷(xiāo)售收入將同比增長(zhǎng)25%，毛利率將由06年的25%下降到08年的17%。
 
　　海纜收入基數(shù)小，受益多領(lǐng)域需求：海纜產(chǎn)品用途主要應(yīng)用于島島通、風(fēng)力發(fā)電、石油鉆井等，涉及通信、電力、石油等領(lǐng)域，由于產(chǎn)品的高附值，使得海纜產(chǎn)品的毛利率高達(dá)40%。07年公司海纜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8,000多萬(wàn)元，我們認(rèn)為海纜產(chǎn)品受益多行業(yè)，需求正在加速，預(yù)計(jì)08年公司海纜銷(xiāo)售收入將同比增長(zhǎng)50%以上。

　　鋁合金導(dǎo)線毛利率低，收入規(guī)模大：07年公司實(shí)現(xiàn)鋁合金導(dǎo)線銷(xiāo)量8000噸，受益于電網(wǎng)改造以及電網(wǎng)建設(shè)，而且公司市場(chǎng)份額正在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)08年鋁合金導(dǎo)線收入將同比增長(zhǎng)80%，達(dá)到5.8億元，但由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為各個(gè)電力公司的下屬企業(yè)，數(shù)量眾多，因此競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率并不高。