電信聯(lián)通齊釀回購(gòu)母公司資產(chǎn)　計(jì)劃逐步上市

    齊釀回購(gòu)母公司資產(chǎn)
    非常巧合的是，三大香港電信紅籌股中的兩個(gè)幾乎同時(shí)宣布將回購(gòu)母公司資產(chǎn)，而且出手驚人。  
    10月28日，在北京西單中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)總部大樓里，聯(lián)通副總裁劉韻潔從文化部文化市場(chǎng)司司長(zhǎng)劉玉珠手里接過(guò)《網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營(yíng)許可證》，他興致勃勃地宣布，中國(guó)聯(lián)通由此成為首家正式執(zhí)全國(guó)性連鎖網(wǎng)吧經(jīng)營(yíng)牌照的企業(yè)，聯(lián)通的網(wǎng)吧品牌名稱為“聯(lián)通網(wǎng)苑”。但他卻絲毫沒(méi)有透露聯(lián)通一個(gè)更大的新聞：已有消息稱，聯(lián)通在香港的上市公司聯(lián)通(香港)正計(jì)劃再向母公司收購(gòu)10個(gè)省市的資產(chǎn)。
    劉韻潔的避而不談可以理解，因?yàn)榘凑辗止?，劉是?lián)通互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的最高主管，在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上近年來(lái)為聯(lián)通立下顯赫戰(zhàn)功，而真正分管香港紅籌公司及海外資本運(yùn)營(yíng)的是副總裁石萃鳴。根據(jù)石萃鳴主管的聯(lián)通(香港)傳出的一些說(shuō)法，聯(lián)通(香港)收購(gòu)這些母公司資產(chǎn)已到最后審批階段，最快在11月中期落實(shí)，可望趕在圣誕節(jié)前完成；而且，有可能同時(shí)出售江河日下、已成包袱的傳呼業(yè)務(wù)。
    而中國(guó)電信則幾乎同時(shí)發(fā)出了更大的聲音。10月27日，中國(guó)電信在香港的上市公司中電信香港宣布，將以460億元人民幣收購(gòu)母公司的六省市網(wǎng)絡(luò)及資產(chǎn)。相比聯(lián)通的一些收購(gòu)數(shù)字還不確切的是，中電信(香港)采用的是公告的形式，收購(gòu)的資產(chǎn)和所需的資金也都非常明確，包括安徽、福建、江西、廣西、重慶和四川等六個(gè)省、市、自治區(qū)的固定電話、數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡(luò)元素出租等服務(wù)，而資金將花費(fèi)460億元人民幣左右。再加上，聯(lián)通(香港)收購(gòu)母公司十省資產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)接近200億元人民幣，兩大電信大鱷幾乎同時(shí)上演資本大餐，而且目的完全一樣，無(wú)疑引人關(guān)注。
    逐步上市戰(zhàn)略
    有業(yè)內(nèi)人士指出，無(wú)論電信與聯(lián)通，上演上市公司收購(gòu)母公司資產(chǎn)，目的都是在完成旗下所有資產(chǎn)逐步上市的計(jì)劃。
    即將上演的這兩場(chǎng)資本大餐早就為投資者和業(yè)內(nèi)人士所預(yù)見(jiàn)。將母公司資產(chǎn)悉數(shù)納入上市公司這個(gè)酒瓶里是電信運(yùn)營(yíng)商的一貫策略。上市公司的好處是不言而喻的，中國(guó)電信去年僅以4省市分公司資產(chǎn)就募集15.2億美元的資金，雖然沒(méi)有達(dá)到最初三四十美元的目標(biāo)，但融資額亦可觀。另外，海外上市對(duì)于電信運(yùn)營(yíng)商品牌、管理的提升的益處顯而易見(jiàn)。今年上半年，四大運(yùn)營(yíng)商按營(yíng)業(yè)額排名分別為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通，其中，僅有網(wǎng)通未在海外上市，并且第一次被聯(lián)通超過(guò)。而且，上市與否正更大程度地影響著運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)，上市與未上市的運(yùn)營(yíng)商之間差異日益增大，中電信僅上市的4家分公司的經(jīng)營(yíng)收入就達(dá)395.4億元，在用主線約6220萬(wàn)，比整個(gè)網(wǎng)通集團(tuán)少不了多少。10月30日，聯(lián)通(香港)公布的第三財(cái)政季度業(yè)績(jī)顯示，該季度聯(lián)通凈利潤(rùn)為人民幣14億元，累計(jì)2003年前9個(gè)月的凈利潤(rùn)為人民幣37.9億元，相當(dāng)可觀。
    顯然，各分公司資產(chǎn)逐漸上市是既定戰(zhàn)略。就三大已上市的基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商而言，早已意識(shí)到上市的作用，中國(guó)聯(lián)通前任董事長(zhǎng)楊賢足曾在去年表示，一定要將更多的省市分公司收購(gòu)進(jìn)紅籌股。今年8月，聯(lián)通也曾表示，將通過(guò)擇機(jī)收購(gòu)母公司10個(gè)未上市省分公司的GMS移動(dòng)通信資產(chǎn)與移動(dòng)業(yè)務(wù)，成為經(jīng)營(yíng)全國(guó)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)的公司。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此番聯(lián)通(香港)的回購(gòu)行動(dòng)只是對(duì)既定戰(zhàn)略的執(zhí)行。
    聯(lián)通(香港)并不是第一次回購(gòu)母公司資產(chǎn)。去年11月21日，聯(lián)通(香港)曾宣布上演同樣一幕回購(gòu)大戲，即以現(xiàn)金45.23億港元收購(gòu)母公司屬下9個(gè)省、市、自治區(qū)之移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)收購(gòu)的是吉林、黑龍江、江西、河南、陜西、四川、重慶、新疆等省市的母公司移動(dòng)通信資產(chǎn)。
    更早上市的中國(guó)移動(dòng)更是發(fā)起了多次類似收購(gòu)，盡可能地將各省分公司的資產(chǎn)納入上市公司。
    中國(guó)電信去年在香港上市的資產(chǎn)只包括上海、廣東、江蘇、浙江四個(gè)最富裕省市的電信資產(chǎn)，人們?cè)缫杨A(yù)測(cè)到其上市后必然擇機(jī)擴(kuò)大上市公司資產(chǎn)，何時(shí)回購(gòu)母公司資產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。
    對(duì)于中電信(香港)而言，即將進(jìn)行的回購(gòu)六省分公司業(yè)務(wù)更是這種戰(zhàn)略的第一步，因?yàn)榧幢阃瓿纱舜问召?gòu)，也還只有十省市資產(chǎn)納入上市公司。
    全面發(fā)力
    據(jù)悉，此番收購(gòu)母公司六省市資產(chǎn)，中電信(香港)斥資的460億元人民幣，將首期支付現(xiàn)金110億元，延遲付款350億元，在10年內(nèi)支付，需每半年付息一次，首5年年利率5.184厘，其后5年會(huì)在當(dāng)時(shí)作出調(diào)整。
    普遍認(rèn)為，此番回購(gòu)對(duì)中電信(香港)非常有利。對(duì)于中電信(香港)而言，從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這么舒服的日子。1999年起，原中國(guó)電信就從全國(guó)召集幾十名財(cái)務(wù)高手集中于北京，籌劃海外上市，2000年因醞釀電信南北拆分，中國(guó)電信上市擱淺。2001年，南北分拆定局后，中國(guó)電信率先重提上市話題，不料遭遇國(guó)際電信業(yè)“寒流”，上市時(shí)間一拖再拖，價(jià)格也一跌再跌。2002年中電信終于完成了企業(yè)重組和公司股票的全球發(fā)售。中電信的H股及美國(guó)存托股分別于2002年11月15日及2002年11月14日在香港聯(lián)交所及紐約證交所上市。然而，甫一上市又讓人大跌眼鏡，由于不被投資者看好，被迫以每股1.47港元的最低價(jià)發(fā)售，甚至一度跌破發(fā)行價(jià)。直至今年4月才逐漸走出低迷，步入平穩(wěn)期。
    但事實(shí)證明，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商的資產(chǎn)相當(dāng)好。據(jù)中電信(香港)的公告顯示，今年上半年，六省市的凈利潤(rùn)為33.7億元，經(jīng)營(yíng)收入為182.47億元，這種業(yè)績(jī)?cè)谙愀酃墒惺浊恢浮６?A href="http://m.odinmetals.com/site/CN/Search.aspx?page=1&keywords=%e7%94%b5%e4%bf%a1&column_id=ALL&station=%E5%85%A8%E9%83%A8" target="_blank">電信(香港)預(yù)計(jì)，完成此次收購(gòu)之后，僅上半年的合并備考凈利潤(rùn)就達(dá)120.54億元，較去年同期盈利增長(zhǎng)30.2%；經(jīng)營(yíng)收入577.7億元，用戶逾1億；每股盈利0.16元，合并備考權(quán)益回報(bào)率將達(dá)10.7%，提高3.5%。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，以如此業(yè)績(jī)，中電信(香港)順利通過(guò)股東和戰(zhàn)略投資者們的表決沒(méi)有任何問(wèn)題。同樣的，聯(lián)通(香港)近日在股市上表現(xiàn)搶眼，僅10月27日就驟升8.39%，報(bào)每股7.75港元，而原因恰是投資人預(yù)期其不久將會(huì)向母公司收購(gòu)新的網(wǎng)絡(luò)。
    有業(yè)內(nèi)人士判斷，無(wú)論是電信或網(wǎng)通，將各省市分公司納入上市公司決不是為了表面的形式。依據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)營(yíng)商的母公司往往將不良資產(chǎn)留給自己，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)給上市公司，以便上市公司業(yè)務(wù)日益精良，歷史遺留下來(lái)的不良資產(chǎn)逐漸撇除；而母子公司之間的分工更大的區(qū)別在于，由母公司先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)的投資項(xiàng)目，成熟后再交給上市公司。
    據(jù)悉，此番聯(lián)通(香港)向母公司收購(gòu)的就是10個(gè)未上市省分公司的GSM業(yè)務(wù)，而并沒(méi)有提到收購(gòu)這些省市的CDMA業(yè)務(wù)。盡管王建宙稱將會(huì)力爭(zhēng)全年CDMA業(yè)務(wù)達(dá)至收支平衡，但這句話的意思也表明，CDMA業(yè)務(wù)暫時(shí)還沒(méi)有贏利。聯(lián)通去年的類似回購(gòu)行動(dòng)中，CDMA的三期網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資成本也沒(méi)有進(jìn)入上市公司，現(xiàn)在仍算在母公司聯(lián)通集團(tuán)賬上，這樣，聯(lián)通集團(tuán)就承當(dāng)了仍被投資者認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)的CDMA的建設(shè)成本，以保護(hù)其在香港上市的紅籌股。
    同樣，中電信(香港)向中國(guó)電信集團(tuán)支付數(shù)百億資金后，相信中國(guó)電信集團(tuán)也將會(huì)利用這些資金做重大布局，尤其是中國(guó)電信集團(tuán)覬覦移動(dòng)通信牌照，正加緊3G試驗(yàn)及布局3G之際，應(yīng)該是中國(guó)電信集團(tuán)先承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，仿效聯(lián)通斥巨資建3G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)。所以，從另一個(gè)角度考慮，向上市公司出售資產(chǎn)、獲取現(xiàn)金對(duì)中國(guó)電信集團(tuán)的未來(lái)也至關(guān)重要。
    尋呼幾近尾聲
    在聯(lián)通(香港)將收購(gòu)十省資產(chǎn)的同時(shí)，還傳出中國(guó)聯(lián)通將出售其傳呼業(yè)務(wù)。由于國(guó)內(nèi)傳呼市場(chǎng)的迅速萎縮，這項(xiàng)業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài)，盈利前景不佳。
    尋呼曾是運(yùn)營(yíng)商們的賺錢(qián)機(jī)器之一，利潤(rùn)率頗高，1999年聯(lián)通上市前，中國(guó)電信將屬于自己的全國(guó)最大的尋呼網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)給聯(lián)通，但沒(méi)想到手機(jī)的普及和手機(jī)短信的興起迅速擊垮了尋呼業(yè)，尋呼業(yè)基本上走向不歸路，這些資產(chǎn)反而成為聯(lián)通的包袱。
    據(jù)悉，聯(lián)通集團(tuán)總部還設(shè)有無(wú)線尋呼事業(yè)部，上半年尋呼業(yè)務(wù)資產(chǎn)凈值為35.6億元人民幣，扣除相關(guān)減值撥備及報(bào)廢5.6億元后，凈資產(chǎn)值為30億元。聯(lián)通集團(tuán)王建宙曾稱，上半年為尋呼業(yè)務(wù)作出減值撥備，主要是根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況、成本控制，以及估計(jì)2003年至2007年業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)情況而作出決定，如未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況與原估計(jì)有出入，會(huì)再考慮是否需作出進(jìn)一步撥備。
    而最近傳出的消息顯示，聯(lián)通似乎欲出售尋呼業(yè)務(wù)，以便徹底甩掉這個(gè)包袱。如果趕在年底前出售，明年聯(lián)通就不用再煞費(fèi)苦心地為傳呼業(yè)務(wù)設(shè)想如何作減值撇賬，從而更加專注于利潤(rùn)率還頗高的主業(yè)——移動(dòng)通信業(yè)務(wù)。