亨通光電：特種光纜拓寬了公司的盈利來源

事件: 

       2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.8億元,同比增長31.3%;營業(yè)利潤2.48億元,同比增長75.9%;歸屬母公司所有者的凈利潤1.83億元,同比增長72.7%;攤薄每股收益1.11元。分配預案為每10股派2.5元。

點評: 

        公司的銷售毛利率大幅提升,達到27.67%,較上年同期增長了7.2個百分點。主要是由于公司光纖預制棒研制成功,實現(xiàn)年產(chǎn)能200噸,光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈得以完善的同時大大降低了光纖的成本。另外,公司在報告期內(nèi)加大了對特種光纜的投入,國內(nèi)市場特種光纜的需求逐年增長,并且毛利較高。公司09年特種光纜的銷售同比增長87.5%,拓寬了公司的盈利來源,成為公司重要的利潤增長點。 

        09年期間費用率13.8%,同比上升2.7個百分點,未實現(xiàn)規(guī)模效應,其中銷售費用率同比上升1個百分點,主要是由于運費、業(yè)務招待費的上升;管理費用率同比上升1.8個百分點,是由于員工工資增長及人員擴充所致,同時研發(fā)費用占25%,同比增加了212%。營業(yè)外收入同比增加85%,系政府補助增加。 

        不考慮資產(chǎn)注入,我們預計2010-2011年每股收益分別為1.25元、1.45元,若考慮資產(chǎn)注入,預計2010年EPS為1.50元,估值具備一定優(yōu)勢,維持“增持”評級。