光通信延續(xù)景氣

　 2009年3G發(fā)展回顧。目前3G前期網(wǎng)絡(luò)覆蓋接近完成,終端問題基本解決,業(yè)務(wù)種類日益豐富,運(yùn)營(yíng)模式也逐漸形成。用戶數(shù)發(fā)展低于預(yù)期,但增長(zhǎng)開始加快。3G投資低于預(yù)期,但電信固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng),本土設(shè)備商市場(chǎng)份額顯著提升。運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈,語(yǔ)音和增值業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨著新的挑戰(zhàn)。3G建設(shè)中設(shè)備供應(yīng)商和傳輸商成為最大的贏家,室內(nèi)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化也有所受益。和業(yè)務(wù)相關(guān)的測(cè)試、運(yùn)維支撐、終端以及增值業(yè)務(wù)規(guī)?；芤娴臅r(shí)點(diǎn)還沒有到來,3G建設(shè)對(duì)其拉動(dòng)作用不明顯。

　　光通信:精彩才剛剛開始。我們認(rèn)為發(fā)展寬帶業(yè)務(wù)的需求比較迫切,在可行性和成本方面,FTTx大規(guī)模商用的條件也已成熟。FTTx產(chǎn)業(yè)真正由概念和試點(diǎn)步入規(guī)模建設(shè),成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游普遍受益的行業(yè)性機(jī)會(huì),光通信景氣仍將持續(xù)。我們預(yù)計(jì)光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍是華為、中興和烽火三分天下的格局,其在光網(wǎng)絡(luò)新增市場(chǎng)上具備持續(xù)的發(fā)展空間。光迅科技作為上游廠商,也將受益。光纖需求還將增長(zhǎng),但供求趨于均衡,價(jià)格小幅回落。

　　增值業(yè)務(wù)--盈利新藍(lán)海。 隨著增值業(yè)務(wù)種類的增多和用戶數(shù)的不斷增長(zhǎng),對(duì)運(yùn)維支撐、CP、SP和AP和終端廠商構(gòu)成利好。

　　海外市場(chǎng):中國(guó)設(shè)備商彎道超車。我們認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及電信資本支出恢復(fù)增長(zhǎng),中興通訊等設(shè)備商的海外業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng),海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比較大的武漢凡谷、光迅科技等也將受益。

　　通信設(shè)備從繁華走向穩(wěn)定,推薦光通信、移動(dòng)增值。中國(guó)3G由建設(shè)走向運(yùn)營(yíng),電信固定資本支出增長(zhǎng)放緩,設(shè)備市場(chǎng)由繁華走向穩(wěn)定,整體估值優(yōu)勢(shì)不明顯。給予通信設(shè)備商“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面看好烽火通信、中興通訊、三維通信、拓維信息。

　　中國(guó)聯(lián)通市場(chǎng)地位提高,影響長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們認(rèn)為中國(guó)聯(lián)通在各個(gè)環(huán)節(jié)均已成熟的條件下,規(guī)?；瘑?dòng)將使得3G業(yè)務(wù)加速,這種加速還將持續(xù)下去。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,除了用戶數(shù)的上升,高端用戶的比例也將提高,公司市場(chǎng)地位大幅提升,這對(duì)中國(guó)聯(lián)通收入、盈利能力的促進(jìn)將是長(zhǎng)期的。維持中國(guó)聯(lián)通“推薦”的投資評(píng)級(jí)。