大國博弈 不拘一時：中興通訊遭美國禁令的點評

  ICCSZ訊  中興通訊4月16日收到美國商務(wù)部的出口權(quán)限禁止令，美國企業(yè)被禁在未來7年內(nèi)向公司銷售元器件、軟件、設(shè)備等技術(shù)產(chǎn)品，并且禁止對公司提供技術(shù)服務(wù)、甚至是技術(shù)支援。

  點評：

  大國博弈摩擦升溫，度盡劫難或有轉(zhuǎn)機。美國商務(wù)部以中興35名員工的獎金問題作為重啟對中興出口禁令，在如今中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫的背景下，難免會將此情況與特朗普政府增加貿(mào)易談判籌碼相聯(lián)系。公司作為中國高科技企業(yè)出海的代表，在5G、核心路由交換、超高速大容量智能光傳輸?shù)纫幌盗屑夹g(shù)的標準、市場和產(chǎn)業(yè)多個維度實現(xiàn)了世界引領(lǐng)，美國政府此次直接從上游電子元器件材料下手，顯示了其已經(jīng)無法通過市場準入、整機制造、技術(shù)標準專利等傳統(tǒng)手段來抑制中國企業(yè)的高速趕超，同時7年的禁令時長也直指“中國制造2025”的關(guān)鍵時間點?？梢耘袛?，中興美國禁運事件已經(jīng)超越了通信行業(yè)和公司本身的能力范疇，未來兩國政府必將持續(xù)進行談判與博弈，而有著日益強大的國家力量作為后盾、以及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)日趨完善，公司尚有機會能度過危機。

  公司上游供應(yīng)將受限，成本升高但仍有周轉(zhuǎn)。公司目前采購的元器件超過30%直接來自于美國(另有20%是新加坡的博通安華高)，美國政府若實施禁令，公司在無線設(shè)備的射頻芯片、AD/DA轉(zhuǎn)換芯片;傳輸設(shè)備的高速光模塊、控制芯片;手機終端的SOC處理器、谷歌服務(wù)授權(quán);服務(wù)器的CPU芯片等領(lǐng)域都會遭遇供應(yīng)限制，會較大程度影響到未來通信主設(shè)備的供貨、以及在美國市場上的手機終端銷售。不過公司目前有2個月的材料備貨，并且通信設(shè)備市場主要在國內(nèi)，仍有周轉(zhuǎn)的空間余地。中國商務(wù)部也將從維護中國企業(yè)合法利益的角度回應(yīng)美方，相信和諧共贏仍是世界主流趨勢。另外，不同于兩年前的情況，公司所需的部分元器件雖然達不到美國直供產(chǎn)品的性價比與經(jīng)濟性，但通過國產(chǎn)替代或者其他采購渠道也并非完全沒有備用方案。我們認為，短期內(nèi)公司或許會遭遇到業(yè)務(wù)成本升高、客戶供貨緊張等問題，長遠來看，在和平年代出現(xiàn)極端結(jié)果的概率較小，互惠共贏仍將是世界主流。

  美政府禁令傷人傷己，國產(chǎn)電子業(yè)迎來契機。公司已是美國元器件供應(yīng)商重要的下游買家，例如占了Acacia30%、Oclaro14%的銷售份額，隨著禁令的公布，當(dāng)日Acacia股價狂跌36%、創(chuàng)下近兩年的新低，Oclaro暴跌15.2%，高通、Inphi、lumentum、Finisar、NeoPhotonics等也相繼下跌，美國政府的舉措很有可能造成“傷敵一千、自損八百”的結(jié)果，不利于美國自己的電子產(chǎn)業(yè)。而對于國內(nèi)的電子行業(yè)來說，這次中興遭受禁令的情況亦是促進自身發(fā)展的機遇，國家會更加重視培育具有上游尖端芯片技術(shù)的企業(yè)，堅持自主可控、掌握核心技術(shù)，以擺脫關(guān)鍵電子元器件受制于人的不利局面。這些電子公司將會迎來高速發(fā)展的時代契機，有望在未來復(fù)雜的競爭環(huán)境中脫穎而出，逐漸參與到行業(yè)定價權(quán)的爭奪中去。

  投資建議

  在如今大國博弈的貿(mào)易摩擦下，公司被執(zhí)行禁令后，一時將會面臨成本升高、供貨緊張的不利局面，但公司本身已經(jīng)具備充足的核心技術(shù)儲備與國際競爭實力，依托祖國日益強大的實力、再不斷優(yōu)化公司內(nèi)部治理，有望獲得周轉(zhuǎn)余地、期待危除機來。同時，國內(nèi)的電子產(chǎn)業(yè)亦有望迎來高速發(fā)展的機遇，在5G規(guī)范引領(lǐng)下的核心芯片、元器件、光模塊等關(guān)鍵上游領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主創(chuàng)新。我們相信，在國家的強大后盾下，在世界和諧共贏的主流趨勢下，困難與波折在所難免，希望依然存在。

  作者： 程燊彥