“香港股神”任德章看重長飛 纖纜需求持續(xù)增長

　　ICCSZ訊  9月份以來，大股東一直在二級市場增持長飛公司的股份，其中包括被稱為“香港股神”的任德章。

　　自2009年中國3G發(fā)牌以來，中國移動一直都是中國乃至全球最大的光纖采購者。

　　近日中國移動2016年普通光纜集采工作宣告完畢，這次采集也將使得今年中國光纖出貨量再創(chuàng)歷史記錄。

　　此次集采預估規(guī)模約為2156965皮長公里，折合61143468芯公里。其中，2016年11月至2017年2月預計采購規(guī)模約1096222皮長公里，折合31312089芯公里；2016年3月至2017年5月預計采購規(guī)模約為1060743皮長公里，折合29831379芯公里，招標內容為光纜中的光纖生產及成纜部分加工，預計本次采購需求滿足期為2016年11月至2017年5月底。

　　21日晚間，中國移動光纖光纜中標候選人公示，共計十五家廠商中標，其中長飛光纖光纜、富通、通鼎、中天、烽火份額前五，分別占16.77%、14.66%、13.74%、12.56%、10.47%，合計占近7成份額。

　　根據各中標廠商報價換算成光纖價在65-69元/芯公里區(qū)間，同比上漲20%左右。據分析，中國聯通、中國電信光纖采購價格仍然維持前次招標的低水平，移動光纜集采價執(zhí)行勢必倒逼二者啟動新集采以保障光纖供應。

　　國產光纖配套企業(yè)成長可期

　　據悉，今年光纖光纜漲價的原因部分因為光纖預制棒反傾銷。今年是中國移動光纖網絡建設的大年，需求大增，這是一方的原因，另一方面的原因在于供給不足，主要在于2015年商務部的光纖預制棒的反傾銷。

　　對于整個光纖產業(yè)鏈而言，利潤分配為光棒：光纖：光纜=70:20:10。核心原材料光棒的反傾銷，一方面限制了光纖光纜的供給，另一方面將利潤分配比例更加傾向于國內有生產光棒能力的企業(yè)。這應該是今年光纖光纜漲價的完整原因。

　　相關人士指出，中國移動2017年要分兩次采購光纖光纜，因為商務部光纖預制棒反傾銷預計在2017年8月19日結束，供給開始恢復正常，分為兩次采購的優(yōu)勢就凸現出來。

　　2010年以前，我國70%以上的光纖預制棒源于進口。為打破光棒制約我國光纖產業(yè)發(fā)展的被動局面，國家對該行業(yè)給予大力支持，我國主要光纖生產企業(yè)，如長飛、烽火、亨通、中天等，都加大了光棒的研發(fā)。

　　首先，一方面建設是需要時間的，上半年一次，滿足上半年的建設進度要求，大漲價也就漲這一次了。其次，2017年再招一次標，這次洗牌重來，光棒的供給已經充足，沒有光棒的光纖光纜生產企業(yè)產能可以充分釋放，價格可以重新談。第三，上半年的價格是否也可以商量商量，不要漲太多，上半年漲價最高的廠家，下半年或是2018年的量就必須有充分考慮。

　　隨著光纖預制棒反傾銷在2017年8月19日的結束，整體光纖光纜供給需求將處于更加平衡狀態(tài)，同時光棒、光纖和光纜的利潤分配比例也將會更加均衡，處于供銷兩旺的格局。

　　長飛光纖光纜被任德章看上

　　在光纖光纜領域，經過多年的發(fā)展，中國光纖光纜行業(yè)有了顯著的進步。2014年，全球56家能夠拉制光纖的工廠有25家位于中國，當年光纖產量為1.73億芯公里，占到全球需求總量的55%。2015年國內光纖產量2億芯公里，產能達2.3億芯公里。相關企業(yè)中，長飛光纖光纜已躍升為全球第二大光纖光纜公司，此外，亨通光電、烽火通信也位居全球十強光纖光纜企業(yè)前列。

　　這次招標結果公布后，有券商分析指出，新招標模式對棒纖纜一體化的企業(yè)最受益，一芯公里纖+纜可整體帶來20元漲價收入貢獻。畢竟國內三大運營商光纖光纜需求2017年仍將持續(xù)增長，樂觀估計2017年需求增長15%---20%左右。

　　2016下半年，長飛的股價在港股受資金追捧，曾一度飆升至16.28元，不過即便股價比半年時間大漲超過80%，其市盈率也才15倍左右，相比內地的亨通光電25倍、烽火通信38倍還是較低的水平。

　　據查詢，9月份以來，大股東也一直在二級市場增持長飛公司的股份，增持價格也并不便宜(披露易價格13.69港元)，其中包括本匯資本的創(chuàng)始人任德章(注：任德章，被稱為“香港股神”。與臺灣商人謝偉琦合作，于2014年7月收購著名的《福布斯》，名聲大震。).

　　長飛光纖光纜至今流通市值約50億港元，剛好滿足深港通股票池的標準，如果到時候股價不高，內地資金或許會看得上港股的這塊肉。

　　附：長飛光纖光纜會議Q&A

　　時間：2016.09.14

　　地址：長飛光纖光纜武漢總部

　　參與人：公司投資部陳經理與到會的投資者

　　1、公司光纖預制棒、光纖、光纜產能擴產計劃?

　　預制棒：擴產之前是1,900噸，對應5,700萬芯公里，主要有三個部分的擴產，武漢本部有350噸擴產，使用PCVD技術;潛江VAD技術擴產500噸;與信越合資建立的工廠擴產500噸，使用OVD技術。這三個廠的投產日期預計都會在明年年初。

　　光纖：擴產前是3,500萬芯公里，擴產之后預計達到5,700萬芯公里，在潛江、浙江臨安有擴產，這個預計在今年年底或明年年初會投產，同時在印度尼西亞建立了當地唯一一個光纖廠。

　　光纜：擴產前960萬芯公里，擴產后達到2,200萬芯公里，擴產的廠為武漢長飛科技園，蘭州和沈陽兩個光纜廠，同時在南非德班也會設立當地一家最先進的光纜廠，除了德班其他的廠都已經投產。全年的投產預算超過12億元，目前上半年使用的是3.55億元，預計今年會使用7-8億的預算，剩下的會在明年使用。

　　2、擴產中海外工廠的產能和擴產計劃?

　　緬甸產能是100萬芯公里，南非光纜產能是100萬芯公里，印度尼西亞光纖廠的產能為300萬芯公里。擴產計劃要看當地的市場需求，比如緬甸投產第一年就收回了成本，如果市場持續(xù)向好，會考慮擴產。

　　3、光纖光纜行業(yè)未來兩年看法?

　　就當前情況，運營商下單給長飛，也需要5個月之后才能交付。以中國移動這次為例，三大運營商在需求方面增長還是很強，未來估計將保持兩位數增長。中移動主要是固網擴展，電信和聯通去年下半年才拿到4G牌照，因此目前的重點是4G建設。光纖光纜在建設中所占投資的比例遠小于設備和建設本身所占的資金比例。隨著明年中國移動固網改造基本完成，需求量會下降，聯通和電信在移動網絡建設方面會偏多一些。

　　4、光纖預制棒的三種生產技術比較?

　　PCVD是管內法，OVD和VAD是管外法，PCVD在制作光纖預制棒的時候，因為沉積結構比較復雜，適合做內部結構比較復雜的多模光纖，單價上會有10%左右毛利率優(yōu)勢。OVD和VAD純從技術方面來說，在制作單模光纖會有一定的成本優(yōu)勢。公司進行多工藝戰(zhàn)略，也是為了集中各個工藝的優(yōu)勢。目前PCVD技術還需要按照銷量提供給荷蘭一家公司專利費，但費率很低，具體數值沒披露。

　　5、中國光纖預制棒市場供需?

　　雖然與信越合資建廠的光棒都是供給長飛，但是2018年擴產完成后，公司預計仍然還需要從外部進口。按照三大運營商未來招標需求，假設今年是2.1億芯公里，那么對預制棒的需求大概為7,000噸，由于預制棒擴產從決定建設到形成有限產能需要1到1年半時間，同業(yè)公司雖然有擴產計劃，但是不會迅速形成規(guī)模化的產能。

　　6、公司未來光棒進口比例?公司自身光棒自給率?

　　自產比率，按照2015年情況看，公司產能是1,900噸，進口超過700噸預制棒，由于擴產計劃目前未完全實施，因此今年情況會和去年類似。擴產后，得看市場實際需求，管理層預計2018年還會有需求缺口。為了消化公司的光纖預制棒的產能，公司與下游一些光纖光纜廠簽訂協議，長飛公司出技術和設備，但是下游公司必須使用長飛生產的預制棒。

　　7、公司自產、進口的光棒價格?未來光棒是否會過剩?

　　公司沒有披露價格數據，公司與客戶的合約是一年一簽，和市場價格不是完全相同。國內價格取決于進口光棒的價格，中國去年有30%到40%光纖預制棒是進口。價格上可以參照海關進口的價格，上半年是160美元/千克，這個價格是加上了關稅之后的價格。至少從長飛公司看不到產能過剩的情況，全球能夠進行預制棒生產的也就12個廠家，全球市場也是以兩位數的速度在增長，因此，這些廠商即使不在中國市場銷售，也能夠在其他市場進行銷售。

　　8、光纖預制棒進口量持續(xù)下滑?

　　可以看到最近的進口數據也是略有下滑，在提高了反傾銷關稅后，從國外進口的比例會有下降。但國外產能的量并沒有降低，主要被新興市場如東南亞等所消耗。

　　9、光纖預制棒反傾銷的依據?

　　反傾銷制訂依據，并不是產品價格比國內的低，而是說這些廠商在中國銷售的價格比在他本國銷售的價格低。商務部對每個廠商規(guī)定了不同的反傾銷稅率，對美國的康寧征收40%以上稅率，對日本的廠商征收的稅率為8-12%不等。所以可以看到由于市場緊缺，光纖和預制棒都有10%的漲幅，所以日本的生產廠商仍然有動力向中國出口預制棒。

　　10、反傾銷結束時間?

　　光纖反傾銷有五年的期限，在今年又延續(xù)了五年，光棒反傾銷政策在明年8月有一個復審，目前還沒有看到在復審時商務部可能會推翻第一次的裁決的可能。

　　11、行業(yè)競爭對手擴產計劃?

　　亨通光電做了定向增發(fā)，部分資金用于預制棒擴產，明年有500噸到700噸擴產計劃，國內目前只有5家企業(yè)可以生產光棒，基本都有擴產計劃?？祵幵诤Ｄ鲜召徚藗€光棒廠，預計每年能有500-600萬噸產能供給在江浙的自己的廠。富通有200萬芯公里擴產計劃，中天科技和烽火通信正在擴產選址。同業(yè)公司除了長飛之外基本都是與日本廠商合作，由于日本廠商在2002年互聯網泡沫破滅時候，對產能過剩記憶猶新，因此擴產時候比較謹慎。亨通光電關鍵技術還是和日本合作。目前市場上通過可購買的光棒生產技術去生產并不存在盈利空間。

　　12、公司光纜業(yè)務收入快速增長?

　　公司預制棒的產能大于光纖大于光纜，光纖預制棒和光纖實際上是有對外銷售的，由于光纜的擴產計劃大部分已經完成，同時光纖和光纖預制棒增加了對內部的銷售，因此從上半年年報可以看出，光纖與光纖預制棒收入增長較少為3.27%，而光纜收入增長超過50%。

　　13、光纖預制棒的毛利率?

　　行業(yè)內，光棒的毛利率為40%左右，而買賣銷售的光棒毛利率較低，為2%左右。公司的光棒生產成本在國內至少是同等水平，很接近達到日本的水平，擴產后將有規(guī)模效應，成本會進一步降低。行業(yè)中美國的康寧公司技術水平最高，具有成本優(yōu)勢。目前公司PCVD技術原材料成本占比較高的是從德國進口的套管，全球能生產達到標準的套管只有德國的赫勞斯和日本的信越，其價格不會頻繁變動。

　　14、光纖、光纜終端客戶的結構?

　　在最終的產品光纜方面，三大運營商占比超過90%，中國移動占其中的50%多，另外兩家稍小于50%。光纖方面，三大運營商也會對光纖有一定的采購和限定，所以購買光纖的客戶當然也是購買光纜的制造商。長飛除了自身光纜工廠之外，還有一些合資廠，如四川長飛、上海長飛等。

　　15、光纖未來價格走勢?

　　預制棒和光纖價格是聯動的，反傾銷之后價格都有8-10%的漲幅，由于光纖光纜的主要客戶是三大運營商，他們的議價能力很強，因此下一次采購的價格沿用的是上次招標確定的價格。雖然目前市場散纖的價格高，但是公司不大可能把三大運營商的訂單放到散纖市場去銷售。

　　16、公司綜合毛利率低的原因?

　　公司上半年的毛利率為22.1%，而同期亨通光電光通信的毛利率為40%左右，由于公司預制棒一部分是從外面購買再出售，這部分毛利率只有2%左右。從2015年看，在光纜銷售中，由于自產產能小，將近70%是OEM，這部分毛利率也只有2%左右的水平，因此從整體上拉低了毛利率。

　　17、公司進入四氯化硅產業(yè)目的?

　　上游預制棒的毛利率比較高，因此原材料的毛利率也不低，目前高純度的四氯化硅國內沒有廠家能生產，目前四氯化硅氣體一部分是進口。公司想往上游延伸，進一步延長產業(yè)鏈。公司設立的四氯化硅廠的設計產能是5,000噸，計劃明年基本投產。

　　18、外匯損失怎么考慮?

　　2015年上半年時候全是以美元計價，之后實行外匯改革，未來將逐步轉換成人民幣貸款，從2015年上半年年報中可以看到，以外幣計價的貸款占的比例已經從100%降低到64%，管理層希望在年底的時降到50%以下，同時進行了人民幣對沖措施。全年外匯損失具體要看人民幣匯率變動情況。

　　19、多模、單模光纖占比情況?

　　整個市場中單模光纖占比超過90%，多模光纖占比較小。還未看到大規(guī)模的多模光纖替代單模光纖的趨勢，多模主要用于醫(yī)療、采礦、軍事方面，多模光纖的毛利率高于單模光纖，同時PCVD技術特別適合做多模光纖，因此如果市場對多模光纖有需求促進的話，對公司的業(yè)績會有正面影響。銅線不能用長距離傳輸，損耗大，未來高清電視發(fā)展，銅線也將逐步被替代。特別是VR設備普及后，對高清、多模光纖有刺激作用。

　　20、公司低損耗的光纖產品進度?

　　公司已經與中國聯通合作，在東北進行了測試，為了滿足未來400G傳輸網絡專門設計的光纖，未來是用在骨干網上。

　　21、其他的收入包括?

　　包括光纖光纜之外的產品，一些分公司做下游鋪線服務、新的有源光纜，以及對外出售的光纖拉絲設備。同軸電纜收入占比小，毛利率比較低。主要是公司進行多元化戰(zhàn)略的考慮，需要在下游和供應商建立聯系，才能保證上游高毛利率產品的供應，因此會進行一些低毛利率產品的生產。

　　22、公司的稅率?

　　由于公司被定義為高新技術企業(yè)，因此可以享受國家15%優(yōu)惠稅率。實際有遞延和其他的影響，因此實際稅率與15%略有差距，暫時還不會調整到25%的稅率。