財(cái)通國(guó)際給予昂納光通信增持評(píng)級(jí)

　　ICCSZ訊 制造及銷(xiāo)售光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的昂納光通信2015年上半年，集團(tuán)收入同比增30.1%至520.5百萬(wàn)港元(下同)，毛利增30.3%至175.4百萬(wàn)，毛利率升0.1個(gè)百分點(diǎn)至33.7%，股東應(yīng)占利潤(rùn)增232.8%至25.6百萬(wàn)。回顧2015上半年集團(tuán)光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入同比增15.5%至446.7百萬(wàn)港元(下同)，占集團(tuán)收入85.8%，包括來(lái)自新收購(gòu)的ITF公司的收入，毛利同比增16.5%至150.5百萬(wàn)，毛利率同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至33.7%，占集團(tuán)整體毛利也是85.8%。分市場(chǎng)看，海外市場(chǎng)收入同比增11.1%至248.2百萬(wàn)，新收購(gòu)的ITF期內(nèi)貢獻(xiàn)9.4百萬(wàn)，若不計(jì)算新收購(gòu)貢獻(xiàn)，海外收入同比增6.9%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比增21.6%至198.5百萬(wàn)，當(dāng)中ITF貢獻(xiàn)21.4百萬(wàn)，若不計(jì)算新收購(gòu)貢獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)收入同比增8.5%。全球光元器件市場(chǎng)于第一季同比增長(zhǎng)3%，集團(tuán)期內(nèi)撇除ITF貢獻(xiàn)后增長(zhǎng)皆高于3%，反映集團(tuán)全球市占率也有所上升。

　　有源光產(chǎn)品是集團(tuán)未來(lái)投入重點(diǎn)，產(chǎn)品毛利率或較無(wú)源光產(chǎn)品低，但銷(xiāo)售量及市場(chǎng)需求較大，集團(tuán)已經(jīng)推出一項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)新型有源產(chǎn)品，是全球首創(chuàng)，名為”GPON BOSA”，將于下半年銷(xiāo)售。集團(tuán)預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量約100-200千個(gè)，明年將大量生產(chǎn)，毛利率將高于50%，現(xiàn)時(shí)全球BOSA市場(chǎng)規(guī)模約2,000百萬(wàn)港元。另外集團(tuán)已推出兩項(xiàng)40GbE有源產(chǎn)品，即AOC及QSFP+BIDI，AOC成功獲得海外互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商及一家數(shù)據(jù)中心認(rèn)可，全球AOC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)257百萬(wàn)港元，全球只有3家公司能生產(chǎn)AOC，集團(tuán)為其中之一，由于新產(chǎn)品受產(chǎn)能限制，貢獻(xiàn)仍不大，但未來(lái)產(chǎn)能將該步提升。現(xiàn)時(shí)集團(tuán)技術(shù)可為專(zhuān)為偏遠(yuǎn)范圍使用者提供WIFI接入的全新「氣球及無(wú)人機(jī)」WIFI接入方案，若未來(lái)大型公司推動(dòng)全球WIFI計(jì)畫(huà)，將有利集團(tuán)獲得新收入。無(wú)源產(chǎn)品方面，集團(tuán)亦有數(shù)款新產(chǎn)品，包括MPO、線路卡及Raman，市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)2,540百萬(wàn)港元及2,100百萬(wàn)港元。由于新產(chǎn)品市場(chǎng)大，集團(tuán)新產(chǎn)品在市場(chǎng)上取得少許市場(chǎng)份額也能對(duì)集團(tuán)收入有不少貢獻(xiàn)。因此，財(cái)通國(guó)際預(yù)期在新產(chǎn)品推動(dòng)下，2015下半年集團(tuán)收入環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)10%或以上，管理層表示由于現(xiàn)時(shí)新產(chǎn)品仍受產(chǎn)能限制，首階段產(chǎn)量不會(huì)太大，未來(lái)將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)量以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求及把握市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，預(yù)期2016年集團(tuán)有源光產(chǎn)品貢獻(xiàn)將明顯增加。

　　自動(dòng)化方案收入同比增44%至19.3百萬(wàn)，主要由于電子香煙制造商對(duì)發(fā)熱絲需求增加，集團(tuán)未有透露毛利率，財(cái)通國(guó)際估計(jì)毛利率較上年度同期為低，毛利貢獻(xiàn)約數(shù)百萬(wàn)，對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)不大。未來(lái)集團(tuán)在這個(gè)業(yè)務(wù)中，推出機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品，第一代產(chǎn)品已經(jīng)于7月上市，光纖傳感器產(chǎn)品系列將于10月推出，希望把握工業(yè)4.0的機(jī)遇。另外集團(tuán)光雷達(dá)產(chǎn)品亦并入這個(gè)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。工業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)包括激光器業(yè)務(wù)及鍍膜服務(wù)，激光器是2015年上半年新業(yè)務(wù)，全數(shù)來(lái)自新收購(gòu)的ITF，工業(yè)激光器產(chǎn)品的銷(xiāo)售額主要來(lái)自用于材料加工應(yīng)用的光纖激光器產(chǎn)品的需求，上半年收入$29.3百萬(wàn)，毛利貢獻(xiàn)$16.3百萬(wàn)，成為集團(tuán)第二大毛利貢獻(xiàn)來(lái)源，毛利率高達(dá)55.7%。另外，集團(tuán)2014年下半年才推出的鍍膜業(yè)務(wù)于2015上半年錄得$25.2百萬(wàn)收入，與2014下半年$15.2百萬(wàn)相比，環(huán)比增加65.8%或$10百萬(wàn)港元。

　　預(yù)計(jì)2015下半年集團(tuán)維持良好增長(zhǎng)，主要是ITF貢獻(xiàn)、新產(chǎn)品貢獻(xiàn)及全球需求增加，財(cái)通國(guó)際預(yù)期集團(tuán)2015年收入增31.3%至1,092百萬(wàn)港元(下同)，毛利增32%至381.3百萬(wàn)，毛利率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至34.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增89.7%至90.9百萬(wàn)，稅率減1.5個(gè)百分點(diǎn)至14.1%，股東應(yīng)占利潤(rùn)增87.6%至81.3百萬(wàn)，或每股0.1111港元，由于2016年是集團(tuán)新業(yè)務(wù)投入期，預(yù)期集團(tuán)收入可維持30%以上的增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)高于50%，因此財(cái)通國(guó)際以2016年14倍預(yù)測(cè)市盈率作估值，集團(tuán)2015年公平估值為2.3港元，現(xiàn)價(jià)$1.73，評(píng)級(jí)“增持”，風(fēng)險(xiǎn)是全球光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求增長(zhǎng)放緩，ITF潛在被解除投資的風(fēng)險(xiǎn)等。