如何實施財務戰(zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化?

　　作為財務總監(jiān)，除了最基本的關注財務管理等情況外，更要關注公司的戰(zhàn)略，特別是財務戰(zhàn)略。為了能更好的實施財務戰(zhàn)略，今天就來聊聊什么是戰(zhàn)略?什么是財務戰(zhàn)略?該如何實施財務戰(zhàn)略吧?

　　戰(zhàn)略(Strategy)一詞最早是軍事方面的概念。戰(zhàn)略的特征是發(fā)現(xiàn)智謀的綱領。在西方，“Strategy”一詞源于希臘語“strategos”，意為軍事將領、地方行政長官。后來演變成軍事術語，指軍事將領指揮軍隊作戰(zhàn)的謀略。在中國，戰(zhàn)略一詞歷史久遠，“戰(zhàn)”指戰(zhàn)爭，略指“謀略”“施詐”。春秋時期孫武的《孫子兵法》被認為是中國最早對戰(zhàn)略進行全局籌劃的著作。

　　財務戰(zhàn)略(Financial Strategy)，是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。關注的焦點是企業(yè)資本資源的合理配置與有效使用。

　　企業(yè)IPO過程中是如何幫助企業(yè)實施財務戰(zhàn)略的?

　　公司實施財務戰(zhàn)略的目的在于，通過資本的配置與使用實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

　　在輔導企業(yè)的不同階段，有著不一樣的財務戰(zhàn)略。每一財務戰(zhàn)略都應該有著各自適應的階段，財務總監(jiān)選擇正確的財務戰(zhàn)略，可以使公司的發(fā)展起到一個事半功倍的效果。

　　一般來說公司的財務戰(zhàn)略分為：

　　擴張型戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的。這它是以實現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴張為目的的。特點是公司對外投資規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報酬率下降，企業(yè)負債增加。通過新的產(chǎn)品發(fā)展空間，可能會給公司未來帶來新的利潤增長點和現(xiàn)金凈流量，但如果失誤，公司財務狀況可能惡化，甚至導致公司破產(chǎn)。

　　穩(wěn)健型戰(zhàn)略，是為配合公司實施對現(xiàn)有產(chǎn)品的市場開發(fā)或市場滲透戰(zhàn)略而展開的。它是以實現(xiàn)公司財務業(yè)績穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴張為目的的一種財務戰(zhàn)略。他可以充分利用現(xiàn)有資源，對外集中競爭優(yōu)勢，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進攻的雙重特點，通常是一種過渡性戰(zhàn)略。如果公司現(xiàn)有產(chǎn)品本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景暗淡，仍然實行這種財務戰(zhàn)略，則可能給公司帶來財務危機，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量。

　　防御型戰(zhàn)略，是為配合公司的收縮、剝離、清算等活動展開的。這種財務戰(zhàn)略是以預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展為目的的。它特點是公司規(guī)模迅速降低，現(xiàn)金流入量增加，資產(chǎn)報酬率提高，債務負擔減輕。公司財務狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財務戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源。但公司會因此而失去一部分產(chǎn)品領域和市場空間。若不能及時創(chuàng)造機會調(diào)整戰(zhàn)略則會影響公司未來的盈利增長和現(xiàn)金流量。 那我們該如何選擇與公司匹配的財務戰(zhàn)略

　　1、基于經(jīng)濟周期的財務戰(zhàn)略選擇

　　從財務的觀點看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)符合經(jīng)濟周期的過程和階段的實際情況，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟震蕩，以減少它對財務的影響，特別是減少經(jīng)濟周期中急速上升和急速下降，抑制財務活動的負面效應。

　　財務戰(zhàn)略的選擇應當與經(jīng)濟周期相適應。經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟復蘇期、經(jīng)濟繁榮期和經(jīng)濟衰退期，不同經(jīng)濟周期企業(yè)應選擇不同的財務戰(zhàn)略。

　　1)復蘇階段：擴張型財務戰(zhàn)略;

　　2)經(jīng)濟繁榮階段，快速擴張型財務戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略相結(jié)合;

　　3)經(jīng)濟衰退階段，防御型與擴張型承接的財務戰(zhàn)略。

　　2、基于企業(yè)發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略選擇

　　財務戰(zhàn)略選擇也要考慮與企業(yè)發(fā)展階段相適應。典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該選擇不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。這個階段的選擇與經(jīng)濟周期的選擇戰(zhàn)略基本一致的。

　　那么在投資戰(zhàn)略上如何處理?

　　投資戰(zhàn)略主要解決戰(zhàn)略期間內(nèi)投資的目標、原則、規(guī)模、方式等重大問題。

　　1、直接投資指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資，通過直接投資，投資者便可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營的所有權(quán)，直接進行或參與投資的經(jīng)營管理。直接投資包括對現(xiàn)金、廠房、機械設備、交通工具、通訊、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對專利、商標、咨詢服務等無形資產(chǎn)的投資。其投資戰(zhàn)略有：

　　1)提高規(guī)模效益的投資戰(zhàn)略：企業(yè)規(guī)模的優(yōu)化過程實際上是資產(chǎn)增量經(jīng)營的過程。資產(chǎn)增量經(jīng)營，就是要通過投資規(guī)模擴大取得規(guī)模經(jīng)濟效益。

　　2)提高技術進步效益的投資戰(zhàn)略：提高技術進步經(jīng)濟效益的核心在于加快技術進步，企業(yè)技術進步與企業(yè)投資戰(zhàn)略緊密相關。投資戰(zhàn)略中只有充分考慮技術進步因素，才能提高投資的效率和效果。

　　3)提高資源配置效率的投資戰(zhàn)略：資產(chǎn)配置是資源配置的重要組成部分。企業(yè)為提高資源配置效率投資所可采取的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略通?？煞譃檫m中型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略、保守型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略和冒險型資產(chǎn)組合戰(zhàn)略三種。

　　4)盤活資產(chǎn)存量的投資戰(zhàn)略：盤活資產(chǎn)存量的投資戰(zhàn)略就是要通過投資增量，有效地盤活和利用現(xiàn)有資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率與效益，使現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造更大價值。

　　2、間接投資

　　間接投資是指企業(yè)通過購買證券、融出資金或者發(fā)放貸款等方式將資本投入到其他企業(yè)，其他企業(yè)進而再將資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去的投資。其主要目的是為了獲取股利或者利息，實現(xiàn)資本增值和股東價值最大化。其核心是如何在風險可控的情況下確定投資的時機、金額、期限等，尤其是投資策略的選擇和投資組合規(guī)劃。因為涉及證券的知識，在此，就不進行展開討論了。

　　3、投資時期選擇

　　對外投資產(chǎn)品或公司一般是分布在企業(yè)發(fā)展時期的不同階段進行組合，主要有如下四種模式：

　　1)投資側(cè)重于初創(chuàng)期產(chǎn)品或公司，兼顧成長期和成熟期，這是一種頗具開發(fā)實力且創(chuàng)新意識強的企業(yè)通常選擇的模式，是一種為獲得領先地位而勇于承擔風險的投資戰(zhàn)略。

　　2)投資側(cè)重于成長期和成熟期產(chǎn)品或公司，幾乎放棄初創(chuàng)期和衰退期，這是一種實力不足而力求穩(wěn)妥快速盈利的企業(yè)通常選擇的模式，是一種重視盈利而回避風險的投資戰(zhàn)略。

　　3)投資均衡分布于4個階段產(chǎn)品或公司，這是一種綜合實力極強而且跨行業(yè)生產(chǎn)多種產(chǎn)品的企業(yè)通常選擇的模式，是一種選擇多元化經(jīng)營戰(zhàn)略謀求企業(yè)總體利益最大的戰(zhàn)略。

　　4)投資側(cè)重于初創(chuàng)期和成長期而放棄成熟期、衰退期，多見于開發(fā)能力強而生產(chǎn)能力弱的企業(yè)投資戰(zhàn)略。

　　企業(yè)的發(fā)展同樣離不開融資，那企業(yè)該如何精心選擇融資戰(zhàn)略呢?

　　融資戰(zhàn)略，是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，適應企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略(包括投資戰(zhàn)略)的要求，對企業(yè)的融資目標、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進行長期的、系統(tǒng)的謀劃。

　　融資戰(zhàn)略的類型：

　　1、基于融資方式的戰(zhàn)略

　　內(nèi)部融資戰(zhàn)略：是指企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資。

　　股權(quán)融資戰(zhàn)略：是指企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，目前這種情況在新三板企業(yè)較常見。

　　債務融資戰(zhàn)略：債務融資主要可以分為貸款和租賃兩類。

　　銷售資產(chǎn)融資戰(zhàn)略：選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資，這也被證明是企業(yè)進行融資的主要戰(zhàn)略。具體體現(xiàn)為設備融資租賃或者售后回租的方式。

　　2、基于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略：債務融資與股權(quán)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)部融資與外部融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、短期融資與長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等。具體應考慮因素包括企業(yè)的舉債能力、管理層對企業(yè)的控制能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長率、盈利能力以及有關的稅收成本等。

　　3、基于投資戰(zhàn)略的融資戰(zhàn)略

　　快速增長和保守籌資戰(zhàn)略：對于快速增長型企業(yè)，創(chuàng)造價值最好的方法是新增投資，而不是可能伴隨著負債籌資的稅收減免所帶來的杠桿效應。

　　低增長和積極融資戰(zhàn)略：對于低增長型企業(yè)，通常沒有足夠好的投資機會，在這種情況下，出于利用負債籌資為股東創(chuàng)造價值的動機，企業(yè)可以利用良好的經(jīng)營現(xiàn)金盡可能多地借入資金，并進而利用這些資金回購自己的股票，從而實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化。

　　最后，企業(yè)在發(fā)展壯大后，更應該謹慎選擇分配戰(zhàn)略

　　分配戰(zhàn)略，指由于企業(yè)與債權(quán)人、員工及國家之間的收益分配大都有比較固定政策或規(guī)定，只有對股東收益的分配富有彈性，所以，股利分配戰(zhàn)略成為收益分配戰(zhàn)略的重點，或者說狹義的分配戰(zhàn)略是指股利分配戰(zhàn)略，這里只關注股利的分配戰(zhàn)略。

　　作為股利分配戰(zhàn)略時，必須先確定其分配的目的：促進公司長遠發(fā)展;保障股東權(quán)益;穩(wěn)定股價、保證公司股價在較長時期內(nèi)基本穩(wěn)定。

　　股利分配戰(zhàn)略的原則性問題，是公司管理層必須考慮到的：

　　1)股利分配戰(zhàn)略應優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需的資金，與企業(yè)戰(zhàn)略預期的現(xiàn)金流量狀況保持協(xié)調(diào)一致。

　　2)股利分配戰(zhàn)略應可以傳達管理部門想要傳達的信息，創(chuàng)造并維持一個企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境。

　　3)股利分配戰(zhàn)略必須把股東們的短期利益與長期利益很好地結(jié)合起來。

　　除此之外，我們還要考慮在企業(yè)管理文件或則對外簽訂的合同的影響因素，如：

　　1)法律因素：資本限制、償債能力的限制、內(nèi)部積累的限制。

　　2)債務條款因素：營運資金低于某一水平，企業(yè)不得支付股利;企業(yè)只有在新增利潤的條件下才可進行股利分配;企業(yè)只有先滿足累計優(yōu)先股股利后才可進行普通股股利分配等。

　　3)股東類型因素：企業(yè)的股利分配最終要由董事會來確定。

　　4)經(jīng)濟因素：現(xiàn)金流量因素;籌資能力因素;投資機會因素;公司加權(quán)資金成本;股利分配的慣性。

　　那么在現(xiàn)實中該如何選擇股利分配戰(zhàn)略?

　　1、剩余股利戰(zhàn)略：在發(fā)放股利時，優(yōu)先考慮投資的需要，如果投資過后還有剩余則發(fā)放股利，如果沒有剩余則不發(fā)放。這種戰(zhàn)略的核心思想是以公司的投資為先、發(fā)展為重。

　　2、穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略：指公司的股利分配在一段時間里維持不變;而持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略則是指公司的股利分配每年按一個固定成長率持續(xù)增加。

　　3、固定股利支付率戰(zhàn)略：公司將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。它與剩余股利戰(zhàn)略正好相反，優(yōu)先考慮的是股利，后考慮保留盈余。

　　4、低正常股利加額外股利戰(zhàn)略：公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司都按此金額發(fā)放股利，只有當累積的盈余和資金相對較多時，才支付正常以外的股利給股東。

　　5、零股利戰(zhàn)略：是將企業(yè)所有剩余盈余都投資回本企業(yè)中。在企業(yè)成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。但是，當成長階段已經(jīng)結(jié)束并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就需要積累現(xiàn)金和制定新的股利分配戰(zhàn)略。

　　最后想提醒一下，各位小伙伴，對于財務戰(zhàn)略的選擇必須是理論結(jié)合企業(yè)、國家經(jīng)濟環(huán)境、當?shù)卣叩认嚓P因素的，財務總監(jiān)在財務戰(zhàn)略的選擇上沒有絕對最好的財務戰(zhàn)略，只有相對最好的財務戰(zhàn)略。記得：“熟記理論、結(jié)合實際、大膽假設、謹慎為之”。