國內(nèi)電信開支疲軟的蝴蝶效應(yīng)

        【訊石光通訊咨詢網(wǎng)】中興7月13日周五公布了上半年業(yè)績預(yù)警，市場一片嘩然，7月16日周一，香港股市一開市，中興股票即狂跌。該板塊的其他股票對北美服務(wù)提供商的疲軟表現(xiàn)很是失望，中興所說的部分則與中國的開支息息相關(guān)。中興作為中國設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，其營收的50%左右來自電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

中興談利潤下滑原因

        中興上半年業(yè)績下降60%-80%，對上半年業(yè)績下降的原因，中興的公告稱，主要來自三方面的影響：一是投資收益下降，去年同期公司通過出售持有的國民技術(shù)股份，并對剩余股份按公允價值計量，確認(rèn)收益共約9億元，而今年上半年投資收益較去年同期大幅減少；其二是匯兌損失，上半年由于受歐債危機(jī)影響，歐元及很多新興市場國家的幣種大幅貶值，導(dǎo)致公司產(chǎn)生匯兌損失，而去年同期匯兌收益約2.8億元；其三是由于部分國內(nèi)運(yùn)營商招標(biāo)較公司預(yù)期晚，部分產(chǎn)品未能如期確認(rèn)業(yè)績，影響了公司上半年收入增長速度。令中興通訊業(yè)績受到影響最大的是國內(nèi)市場。

        這種情況不僅僅限于中國。華為和中興在國內(nèi)市場的麻煩，讓人懷疑像思科這類的公司在其核心研發(fā)市場也能感覺得到。這是在中國引起的蝴蝶效應(yīng)和混沌理論。

開支什么時候回暖？

        分析師預(yù)測，中國的電信網(wǎng)絡(luò)開支下半年將會回暖。希望如期所愿。

        似乎電信設(shè)備供應(yīng)商2012年大多數(shù)時間都在談?wù)撲N售疲軟卻又寄希望于中國的開支回暖。尤其是，中國近期公布了一項580億美元的一攬子計劃，刺激電信基礎(chǔ)設(shè)施投資。中國當(dāng)然有這個實力提供更多開支，但投資者需要看到的是整體經(jīng)濟(jì)情況。最近一直比較疲軟，房地產(chǎn)市場放緩的全部后果也還未完全感受到。如果經(jīng)濟(jì)的其他部分放緩，中國是否還會實實在在地投資電信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？

        我們需要看下中國的固定資產(chǎn)投資情況。

        從圖上可以看出，情況顯然比較溫和，這類型的投資往往周期較長。換句話說，上圖顯示出來的是：經(jīng)濟(jì)是有時間差的。趨勢可能會變得更壞。

        這不僅僅對中興和華為是壞消息，對像思科這類努力開拓中國市場的公司也是麻煩。同時，器件商如Finisar，Ciena和JDSU都表示下半年會更強(qiáng)勁，但隨著每一個利潤警示和負(fù)面展望，這看上去像是“明天的果醬”（比喻不能兌現(xiàn)的承諾）。

        我們知道北美運(yùn)營商表現(xiàn)疲軟，盡管像Verizon和AT&T說些空話，但也沒有近期復(fù)蘇的跡象?，F(xiàn)在中國似乎也在走同一個方向。更有甚者，這不僅僅是有線相對無線來說表現(xiàn)疲軟，而是基本都如此。

                                      

        混合的畫面

        盡管整體上表現(xiàn)疲軟，但電信開支的各自趨勢卻有不同，這給設(shè)備供應(yīng)商提出了挑戰(zhàn)。成熟的GSM市場往往邊際利潤比較高，但增長可能主要來自4G-LTE和無線開支。隨著銷售組合的變化影響盈利能力，許多電信公司的營收下限即是如此。事實上，在某些新興市場，直接升級到4G的壓力可能促使某些最初的部署延遲，隨著他們延遲2G/3G的開支和等待時間投資4G-LTE，這之間形成了一條“開支鴻溝”。

        毫無疑問，運(yùn)營商會重啟開支，但什么時候就不知道了。

        坦白地講，終端市場下滑，沒有一家可以置身事外。思科的實力之一在于它的周邊產(chǎn)品，但其核心路由器部門上一季度業(yè)績疲軟。中興和華為在國內(nèi)市場比較困難，他們可能下一步邁開步伐，在北美市場與思科展開競爭。更有甚者，思科整體上并沒有變得更好，因為它最近的主要言論表明歐洲市場也很疲軟。
Ciena前景相對較好，因為它在100G市場上占據(jù)強(qiáng)勢地位。Finisar的電信收入連續(xù)四個季度呈現(xiàn)負(fù)增長，并且已經(jīng)聲稱中國開支計劃具有不可預(yù)測性。其競爭對手JDSU稍微好一點(diǎn)點(diǎn)，但可能也需要依賴下半年的回暖。

        總之，我們認(rèn)為中國的電信開支（指他們所做的，而不是所說的）將不會偏離整體經(jīng)濟(jì)趨勢。加之，北美運(yùn)營商依然很謹(jǐn)慎，歐洲則受困于自己的政治和經(jīng)濟(jì)問題。樂觀地來看，帶寬需求、移動和下一代網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)增長趨勢，當(dāng)然壓力也將增長。這只是時間問題，現(xiàn)在投資者所需要的是耐心。